海通证券 董乐

　　本周(12.27-12.31)沪深300指数下跌1.1%，券商行业下跌4.07%，跑输大盘，参股券商下跌3.45%，弱于大盘。

　　行业与公司动态：媒体报道融资融券标的将由从目前的上证50和深证成指40只成份股股票扩张至深证100和上证180成份股或沪深300成份股。融资融券标的受限是该该业务规模长期低于预期的主要原因，标的池的扩张不仅意味着投资者可选范围的增加，更丰富了信用交易者更偏好的高弹性证券，受此推动融资融券规模势必会加速放大。融资融券标的受限是该限制该业务规模的主要原因，标的池的扩张不仅意味着投资者可选范围的增加，更丰富了信用交易者更偏好的高弹性证券，届时融资融券规模势必会加速放大。长江证券将在全国范围内新设16-20家营业部。新网点主要布局在吉林、内蒙古、甘肃、云南、贵州、湖北、河南、湖南、安徽、山东等二、三线地区，网点的增加将推动公司市场份额的稳定。

　　经纪业务：本周日均股票基金成交额1820亿元，环比下降23%。本周日均换手率(流通市值)0.94%，较上周减少22.5%，流通市值为19.1万亿元，较上周末略增0.4%。上周新增A股开户数达29.5万户，环比增加3%。12月市场日均股票基金成交2182亿元，环比减少42.8%。2010年全市场日均股票基金成交2290亿元，同比增加2.3%。

　　投行业务：本周完成10单IPO项目，募集资金124.7亿元，上市券商中中信、华泰均有项目发行。本周无公开增发及配股项目，2010年全市场完成股票公开发行6751亿元。本周完成12单企业债发行项目，募集资金115.8亿元。2010年全市场完成企业主体债券发行5689亿元。

　　创新业务：截至12月31日，融资、融券余额分别为127.6亿元与0.1亿元，分别较上周末变化5.9%与-36.3%，本周融资买入额合计36.5亿元，较上周减少5.6%。股指期货本周累计成交额达10.1万亿元，占现货交易的113%。股指期货成立以来成交额达41万亿元，日均成交额2360亿元，占现货交易的102%。

　　投资策略：融资融券、股指期货等创新业务将逐步由顺利试点转为常规化经营，转融通的推出与标的池的扩张将大幅提升融资融券规模，预计2011年创新业务将为券商带来15%-20%的增量收入，步入实质贡献的阶段。传统业务方面，行业整体经营环境持续改善，2011年传统业务实现恢复性增长为大概率事件，我们继续给予券商行业增持评级。目前券商整体估值水平具备较高安全边际，2011年平均PE为20倍左右，部分券商PB已回归至2倍左右，均处历史较低水平。行业主要风险在于宏观政策调整可能对市场造成的负面影响。

　　重点推荐辽宁成大、中信证券。我们继续选择辽宁成大作为我们的首推品种，其参股的广发证券无论在创新能力抑或成长潜力看均处行业前列，新疆油页岩项目储量超出预期，油页岩业务将成为公司业绩持续增长的又一重要引擎。从创新逻辑上看，我们重点推荐中信证券。