长江证券 刘元瑞

　　报告要点：

　　集运货升价趋稳；BDI跌至5个月低点1800以下。集装箱市场近期赶上贸易商提价前的出货小高峰，欧美航线舱位利用率上升到95%，甚至部分航线满仓出行，货量的上升支撑了运价止跌企稳，整体运价跌幅趋缓。

　　国际干散货市场，本周BDI跌至1800点以下，跌至近5个月的低位。跟我们载季度初所做预期相去甚远。一方面，中国矿石需求不足；一方面，运力过剩加剧。

　　沿海散货运价下跌，煤炭运价连续下跌4周，本周沿海电厂日耗煤量虽然较上周增加，使得存煤量进一步减少，但仍远高于电厂库存底线。电厂以消耗库存为主，没有形成对沿海运输市场的需求。煤价保持跌势。另外煤电双方的博弈影响了煤炭企业供货积极性。

　　油轮市场，欧美寒冷天气刺激了原油需求的上升，同时美国原油库存已连续三周减少，本周市场货盘增加，本周原油运价大幅度上涨。

　　多用途船市场：希望“十二五”出现一轮类似散货市场2007-2008年的繁荣周期“十五”期间，中国外贸进出口高速增长造就中国集装箱港口吞吐量的高速增长；“十一五”期间，中国房地产，进而中国钢铁产业产能的释放，造就国际干散货市场一轮周期大繁荣；而“十二五”期间，在中国以设备出口，以对外工程建设换取资源的外交战略背景下，我们预期未来，同样由于中国因素，可能造就多用途市场的一轮类似散货市场2007-2008年的繁荣周期。这一市场可能将独立于其它航运子行业周期。而散货灵便型市场未来压力小于大船，同样有利于与灵便型船有一定替代作用的多用途船。

　　投资策略：2011年下半年增加航运配置我们判断，未来航运各子行业运价周期分化趋势渐显。我们年度策略报告中观点认为，2011年中期之后可增加个别航运公司配置，一方面是我们预期中远航运业绩在2011年将逐季环比改善，业绩同BDI的联动将越趋弱化；一方面，2-3季度，集运逐渐走出淡季。2011年航运股票池推荐标的：特种船运输公司——中远航运；集装箱运输公司——中海集运。