渤海证券 任宪功

　　11月份煤炭价格回顾：11月份生产地、中转地、消费地和澳洲动力煤价格环比总体呈现明显上涨，其中中转地环比涨幅在10%左右，11月同比、1-11月均价同比总体上仍有较大涨幅；炼焦煤价格11月份环比部分地区保持不变，部分地区出现小幅上涨，11月同比、1-11月均价同比除少部分地区涨幅较小或负增长外，总体均有一定幅度上涨；无烟煤11月均价环比总体明显上涨，涨幅基本在10%左右，11月同比较大幅度上涨，但1-11月均价同比大部分地区小幅下跌；喷吹煤11月均价环比明显上涨，涨幅基本在10%左右，11月同比上涨幅度较大，1-11月均价同比有一定幅度上涨；焦炭价格方面，11月份环比小幅上涨，11月同比、1-11月均价同比均有所上涨。

　　价格预期：动力煤价格：由于冬季天气严寒，我们预计动力煤市场价格未来一段时间仍将保持高位运行的态势；而近期对高耗能行业的限产停电等强制措施具有一定的临时性和短期性，明年煤炭消费预期会出现报复性反弹，较为看好明年年初的市场价格；重点合同电煤方面，国家发改委对11年电煤合同的限价只对重点合同电煤占比较高的上市公司存在一定影响，且这种影响可能通过降低合同占比和合同兑现率等方式而有所减小；炼焦煤价格：炼焦煤作为稀缺资源，其长期价格预计会保持上涨趋势；我们认为钢铁行业的去库存周期将会随着行业限产和淘汰落后产能力度的加大而缩短，导致此后的补库存周期也会提前到来，进而提高对炼焦煤的需求量，炼焦煤价格存在继续上涨预期。