银河证券 冯大军

　　2010年11月，我们推荐的环保行业月度投资组合回报为11.07%，环保行业指数回报为0.00%，沪深300指数回报为-7.19%。

　　环保产业政策出台有望激发新行情。上月“十二五”环保发展规划意见稿已经上报国务院，《节能环保产业发展规划》有望近期出台，这将是环保行业股价表现的强力催化剂。我们认为，在“十二五”期间，政府落实节能减排的决心和目标将超出了市场预期，环保行业在政策和资金上将得到前所未有的支持力度。

　　污水处理和固废处理最具投资价值。环保产业链上游是环保设备制造，中游是环保基础设施建造，下游是环保基础设施运营。环保上游产业的技术和工艺门槛比较高，投资回报率高于下游产业，容易出现爆发性增长的公司；下游产业投资回报率会受到行业政策的限制，重大投资机会在于并购。我们认为污水处理和固废处理是环保行业中最具投资价值的细分行业，工业污水处理投资机会在产业链上游，生活污水处理投资机会在下游，固废处理在整个产业链上都有投资机会。

　　12月维持投资策略。我们继续建议投资者从以下三个方面选择投资标的：(1)具有较大业绩弹性，可能突破估值空间限制的公司；(2)受题材驱动，能够激发市场热点的公司；(3)业绩稳定成长，受宏观和市场环境影响较小的公司。

　　12月维持投资组合。我们继续选择桑德环境(000826)、兴蓉投资(000598)和南海发展(600323)，分别给予40%、30%和30%的投资权重。投资组合入选理由：(1)桑德环境：固废处理业绩进入全面释放期，下半年募投项目投产有望加快公司业绩增长速度；(2)兴蓉投资：近日公告了收购大股东自来水资产的定向增发预案，自来水资产注入将大幅提升公司业绩；(3)南海发展：公司成长性明确，未来业绩至少有15%的年均增长率。

　　主要风险因素：宏观经济下滑和国家政策变化。