银河证券 邹序元

　　2010年动力煤价格持续高位运行，秦皇岛港山西优混(5500大卡)均价较2009年高出了约140元(23.7%)，而电价已有一年时间未作调整，由此造成火电行业整体盈利能力大幅下滑。分地区来看，山西、河北、山东等地煤价涨幅较大，超出了发电公司的承受范围，造成上述地区火电公司普遍盈利不佳或亏损。而处在广东、华东这些高电价地区的火电企业盈利情况明显好于处在高煤价低电价的地区的火电企业。

　　前期随着煤价上涨，市场对于上网电价分地区调整的预期不断加强。但是通胀压力的不断加大，使得短期内上网电价分区域调整的预期再度减弱。2011年，我们预计国内煤炭供需整体仍是紧平衡态势。在供需偏紧的情况下，煤价仍然呈现上涨趋势。在电价调整的阻力加大，而煤价仍然存在上涨预期的情况下，预计国家将加大对于煤炭价格的调控，以此来缓解火电企业的压力。

　　我们坚持认为，尽管分区域的上网电价调整可以改善部分火电公司的盈利状况，但是尚不足以推动火电行业景气周期的彻底改变。我们预计火电企业短期内仍将面临较大的经营压力。