安信证券 衡昆

　　报告摘要：

　　受中国将再次紧缩货币以及欧债危机将可能恶化的预期影响，本周有色金属价格大幅回落。其中，铅和锌价均大幅下跌9.7%；铝和锡价分别下跌6.1%和4.4%；金价则随美元走强和油价走弱而下跌至1,353美元/盎司，一周下跌1.2%。

　　本周钨精矿和海绵钛价格分别上涨3.1%和5.3%；但电解锰价格下跌1.2%；稀土价格走势分化，氧化镧和金属镧价格分别下跌3.2%和5.6%，而氧化铈和金属铈价格分别上涨7.1%和6.4%。

　　由于全球基本金属价格大幅回落，当周北美基本金属矿业股指数和黄金矿业股指数分别下跌1.4%和2.0%。当周A股有色金属板块下跌9.5%，大于当期沪深300指数3.4%的跌幅。

　　我们认为，随着爱尔兰债务危机的缓解，美元继续升值的动力正在减弱，预计大宗商品价格有望走稳。考虑到有色金属板块前期跌幅较大，进一步下跌的空间不大，建议投资者关注可能带来的反弹机会。

　　近期国内电解锰企业开工率迅速回升。上海有色网调研的结果表明，10月份国内电解锰企业的开工率为68.7%，较9月份增加14.2个百分点。其中，湖南湘西电解锰企业开工率从9月份的39.7%上升至71.2%。另外，广西白色、崇左地区和重庆秀山地区电解锰企业的开工率也明显回升。

　　我们认为，电解锰开工率大幅回升的原因包括：1)各地节能减排任务逐步完成，企业限电缓解；2)锰价持续上涨激发了企业生产积极性。随着企业开工率的上升，电解锰市场供应紧张的局面得到一定缓解，由于下游需求仍旧低迷，短期电解锰价格面临回调的风险。

　　国土资源部发布了关于开展稀土等矿产开发秩序专项整治工作检查验收的通知，并公布相应的21条严格检查验收标准。这标志着中国对于稀土等战略矿产资源的系统性保护机制已经初步形成。这有利于规范国内战略矿产资源的开发秩序。

　　同时，国土资源部印发了《矿产资源节约与综合利用鼓励、限制和淘汰技术目录》的通知，涉及了铜矿、铝土矿、锌矿等冶炼中的先进工艺和技术。发展先进工艺，淘汰落后生产能力有利于全面推进矿业资源的可持续发展，有利于发挥矿产资源的经济效益、社会效益和环境效益。