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长江证券 刘元瑞
用电量增速继续放缓,工业用电环比小幅回升。
10月单月用电量同比增长8.49%,环比下降2.8%,增速较9月下降了0.09个百分点。但第二产业和工业用电环比分别上涨3.7%和3.9%。10月用电量环比下降主要源于季节性用电回落,不过9月份各地实行更为严厉的限电政策,而10月并未进一步加剧,部分地区的高耗能行业逐渐复产,对用电量有所支撑。
发电增速持续放缓,水电利用小时同比增长显著。
受季节性因素持续影响,10月全国发电量较9月环比下降4.5%,同比增长5.9%。10月逐渐进入枯水期,水电利用小时比上个月降低51小时,不过同比增速高达43%,创年内新高。11月和12月水电利用小时可能进一步下滑,但预计同比增速仍维持高位。
秦皇岛港煤价继续上涨,火电盈利堪忧。
10月份以来,电厂逐渐进入冬储煤阶段,购煤和储煤积极性很高,导致市场需求持续向好,秦皇岛港11月15日价格较10月初均上涨80元/吨左右。煤价的上涨导致火电盈利能力大幅下滑,3季度火电毛利率和净利率分别为12.79%和4.60%,较去年同期分别下降3.9和2.83个百分点;根据中电联的分析,中部六省、山东省、东北三省火电全部亏损。
火电成本继续面临压力,水电生物质发电值得关注,维持“中性”评级。
4季度受制于高企的煤价,部分地区火电企业全面亏损,11-12月尽管随着气温下降,季节性用电需求将回升,但电厂的现金流和盈利仍不容乐观。维持行业“中性”评级。继续关注水电、生物质发电等的龙头企业。
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