新浪财经讯 2010年11月18日至19日，“齐鲁证券2011年投资策略报告会”在上海浦东星河湾酒店举行，新浪财经全程直播。齐鲁证券互联网行业分析师许彬在演讲中表示，互联网进入2011年已经到了新的发展时期，网民规模达到2.4亿，位居全球第一。

　　以下是齐鲁证券互联网行业分析师许彬演讲全文：

　　各位领导、来宾，大家下午好！我今天下午给大家汇报的是对2011年对互联网行业发展趋势的解读，下面我代表我们小组阐述一下我们的研究成果。

　　互联网进入2011年已经到了新的发展时期，在这样一个新的时期里面有以下几个特点，第一网民规模达到2.4亿，位居全球第一。第二格局从春秋争霸演变成战国七雄。第三孕育出三大典型应用，信息、娱乐、商务。第四互联网的企业模式也产生三种，分别是产品型、平台型、社区型，在信息娱乐、商务中的平台型是最具投资价值。最后就是出现新的技术和应用，比如三网融合、云计算、物联网将推动中国互联网可持续发展。

　　第一个就是中国互联网的规模，中国网民达到2.4亿，我们看到另外一个数据，中国的网民渗透率只有3.8%，与欧美发达国家和俄罗斯、巴西等新兴经济体相比，渗透率远远落后。预计2015年网民整体规模达到7.5亿，其中城镇网民渗透率将达到70%，农村达到36%。在这样一个巨大的市场面前，任何一个产业投资者都无比重视，而且要积极的参与进来。互联网发展，09年网络经济增长速度40%，增速比较于08年44.5%有所下滑，但是仍然远远高于中国经济8%左右的整肃。

　　第二产业格局从春秋争霸到战国七雄，互联网十五年出现数十家全球上市公司，综合门户新浪 、搜狐、网易登陆纳斯达克，娱乐的盛大、腾讯分别登陆纳斯达克和港股。电子商务阿里巴巴，登陆港股。

　　第三孕育出三大典型应用，信息、娱乐、商务。模式的发展、细分行业、代表企业、发展标杆。企业模式，产品、平台和社区，平台正当道。现阶段平台类公司更加具备竞争优势，长尾效应：用户需求多元化，希望企业提供一站式服务。报酬递增规律，在同一个平台提供各种服务，一方面使企业边际成本迅速降低，另一方面能有效提升用户消费ARPU值。用户聚集效应。

　　第四新技术、新应用、支撑互联网经济长期景气，三网融合、云计算、物联网。

　　核心观点。信息服务，流量是网络媒体的核心价值，对于媒体而言，流量就是价值，对于一个媒体而言，广告团队的建设，如何将信息有效传达给广告主，中国网络广告的发展趋势，在不同的媒体类型里面，综合门户、垂直媒体、视频网站、网络社区。垂直媒体里面，更加看好财经类垂直门户。最后就是有别于普通媒体的用户付费。

　　搜索引擎，互联网进入搜索时代，百度一家独大。搜索与互联网生态，百度框计算颠覆搜索的概念，试图代替其他网站。流量黑洞，用户不再需要访问目标网站，百度将成为一个流量终结者。马太效应，After首页第一条搜索结果将截获90%流量，Before，首页截获50%流量。

　　社会化应用，互联网的下一个爆发点。IM，移动时代来临，腾讯保持霸主地位，一个是中国移动电话用户数，一个是腾讯QQ。微博，抗衡IM的利器。基础，云计算的软件WEB化和应用化，新的信息创造核心，用户规模庞大，增长迅速，海量碎片华UGC内容，全球仅次于谷歌的第二大搜索量，实时搜索。开放的系统，封闭的iOS系统与开放的Android系统。开放的微博与封闭的IM，注册用户数超过2千万，预计2012年达到1.2亿，35%的内容来自于手机。从长远发展来看更看好微博。

　　娱乐，中国网络经济的核心产业。我们知道09年中国网络游戏市场规模为270亿元，同比增长30.2%，3倍于美国市场，网友用户规模达到2.96亿，半年增长70%，其中40%是费用用户。而且网页游戏等新领域开始发力。其中有两个核心，第一个就是推广渠道，费用用户数量和ARPU值。提升费用用户数量，推广渠道，第一网游主要推广渠道包括网络媒体和网吧，网吧优势很明显。第二成功的网游企业都有比较好的渠道资源。提升整体ARPU值，第一的就是游戏类型，MMORPG与FPS。第二个就是收费模式，道具收费与时间收费。刚才提到网游企业产品的典型企业，它的风险非常大，因为它的业绩是靠每一款明星产品，比如像是巨人的征途、盛大的传奇，如果一个核心产品的开发失败将直接影响它的业绩下滑，所以都进行平台化的运作，平台化运营，提升网游边际收益，，行业领先者都采取平台化战略，腾讯以IM核心的娱乐平台，盛大是开放平台。

　　商务，商务将是互联网下一个加速引擎。第一个就是低渗透，高增长，使用B2B企业有43%，使用再现交易企业6%，再现交易规模9%。B2B电子商务增长19%，使用B2B服务企业增长13%，使用再现交易增长22%。B2B行业属性决定并非赢者通吃。

　　B2B核心要素，付费用户数量和ARPU值，付费用户数量，依赖于销售方式和续签率，合适的销售方式能够有效提升新签用户规模，阿里巴巴、单价低的国内客户采用电话销售模式，单价高的外贸客户采用直销。焦点科技，90%以上为海外客户，扩大直销团队建设。第二个就是ARPU值，有两个影响因素，一个是企业在你这个平台上面的效果。第二在这个平台上实现交易量，以及所享受的服务。在渗透率低的时候，ARPU值依赖于增值服务提供能力及付费服务。在渗透率达到一定程度，ARPU值将表现在类商业租赁企业租金水平的上涨。

　　B2C产业发展历程，我们认为C2C行业培育已经结束，下一个行业拓展将落在B2C的肩上，像是当当、卓越都在建物流、充规模，像是典型的1号店就是网上超市。B2C企业分为两类，一个是独立B2C，第二个就是平台式，独立式比如京东商城，平台式就是淘宝商城。看国外，比如美国，就是独立的B2C，亚马逊战胜了平台式的现在中国处于一个十字路口，到底是平台式的占优势，还是独立式的占优势，目前大淘宝已经形成了支付、物流、信用、建站、金融等基础应用和服务体系，商业是大同B2B和B2C、C2C业务链条，平台是淘宝以开放平台为基础。

　　核心观点，我希望在接下来大家注意听，因为我们要介绍一个比较好的具有投资价值的股票。A股里面有几个表现非常好，比如小商品城、东方市场、轻纺城、颤巍巍、海印股份六家，我们认为这支股票比它们更具投资机制，认为是目前中国A股最具投资价值的商业股。

　　焦点科技，为什么是它呢？首先来看B2B商业模式是什么？很多人认为它是一个媒体，我们认为它是一个商业物业企业，它的商业模式跟小商品城、海宁皮城是一样的，它是一个商业物业的企业。同时它比海宁皮城这样的增长速度规模更快更大。业绩增长更加的确定，所以更具有投资价值。焦点科技、阿里巴巴、谷歌，前三家企业交易额是后六家的5倍，交易额增长率是后六家2倍，平均净资产收益率也是后六家高于他们10%，同时在垫支商务领域市场占有额40%以上，后六家在专业市场仅仅占6%，前三家的市值跟后六家的市值是一样的。现在前三家平均租售比，租金与销售额的比例是后六家的10%，增长空间很大，在这样一个市值被严重低估的里面我们要选择什么样的标地呢？作为一个企业会有多家供应商，比如一个品牌同时会入驻多家，在B2C电子商务领域也依然会有这样的情况，有70%的企业选择2家以上的电子商务服务，有55%的企业会选择2家上付费电子商务服务。所以赢者通吃是站不住脚的。我们拿新浪、搜狐和谷歌相比，他们所有的客户都是广告主，都是B，当新浪在中间的时候，搜狐在哪里？当年新浪非常的出名，当时搜狐默默无闻。当谷歌在资本市场受到热捧的时候，百度在哪里？新浪五年120%，搜狐五年386%，谷歌五年72%，而摆渡五年1520%，为什么出现这个超额收益率？一个就是因为TOB企业不是赢家通吃，由于在品牌方面和资源方面的优势，投资者对他的预计非常高。第二个领头羊被寄予了过高的期望。像是阿里巴巴，阿里巴巴有阿里学院，它就承担培育者，又培育从业者，也培育客户。那么我们为什么这么看焦点科技呢？首先从商业模式来讲，B2B商务企业不是一个媒体，是一个商业物业企业，它与传统市场相比，交易量更大，增长速度更快，净资产收益率也更高。焦点科技从09年开始加大销售团队的建设，2010年直销团队是超过800人，2011年将超过1千人，有经验的销售人员数量也会持续增长，这些将会促进他的付费用户的持续增长。ARUP值，随着用户规模的提升，平台做完以后也会像小商品城一样提升租金。

　　顺网科技，我们说它是网络游戏领域的苏宁，娱乐云的领跑者。看点一，中国网游领域最核心的通道控制者，堪比苏宁电器在中国家电产业的地位，顺网科技覆盖了中国网吧总数的54%，控制网游核心渠道。苏宁电器从家电产业发展来看渠道为王，顺应行业来发展，苏宁刚上市是长虹、TSL、长虹三者的8%，但是现在是三家总市值的还多。顺网科技甚至有可能与盛大、网易、巨人三者市值相比还要高，虽然它现在是7%。看点二，商业模式正由增值媒体型往类苏宁电器联营模式转化。看点三，公司产品正由网吧领域向个人中端领域迈进。

　　东方财富，第一财经门户遇全新蓝海，期待高流量带来高收入。高流量份额与低收入份额的差距蕴含潜在投资机会。财经类垂直门户中，东方财富用户流量和黏性均位居第一，09年应收份额仅为12%。未来的主要看点在于只移动财经和基金代销业务。

　　谢谢大家。

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