国泰君安 胡春霞 张楷浠

　　白酒继续维持高景气，预计全年增速25%左右：1-10月份累计产量695万千升，同比增长26.6%。我们预计全年白酒产量增速在25%左右，以此计算的全年产量水平将突破全行业产量历史高点，未来中低档产品的竞争将更加激烈。

　　啤酒单月增速大幅回落，大麦成本存在压力：1-10月份累计产量同比增长6.5%，增速比去年同期慢0.5个百分点；10月单月产量同比增长0.5%，增速环比大幅回落11个百分点。实际了解中我们发现啤酒企业的大麦购进价格出现了较大幅度上涨，存在成本上升的压力。

　　葡萄酒单月产量增速大幅回升，进口葡萄酒增速放缓：10月份单月产量同比增长37.8%，环比增速提高31.5个百分点；1-10月份累计产量同比增长16.6%，增速较去年同期回落1.5个百分点。目前进口葡萄酒与国产葡萄酒产量之比1:3左右，进口酒在一定程度上起到了普及葡萄酒文化的作用，预计未来行业仍能保持较高增速。

　　预计乳制品全年产量增长10%左右，目前原奶价格居高不下：1-10月份累计产量同比增长10.7%。目前原奶收购价3.04元/kg，同比上涨了25%左右，今年前三季度食品饮料中乳品子行业的整体毛利率水平已经同比下滑了5个百分点，降幅较中报期继续扩大。预计明年原奶收购价格仍将在高位运行，今明两年乳品企业成本压力较大。

　　猪肉价格继续回升，预计肉价涨至明年1季度：11月第二周猪肉均价已经到了20.8元/kg，玉米批发价2.1元/kg，近5个月玉米价格基本持平，但仍处于历史高位；猪粮比6.77，比10月份均值提高0.45，养殖户已经有钱赚了。近两个月生猪和能繁母猪存栏量有所回升，但在通胀上升的背景下，我们预计至明年1季度猪肉价格将持续上涨。

　　江苏地产白酒增速继续领跑全国，未来白酒竞争将更加激烈：江苏10月单月同比增长89%，单月增速较9月大幅回升49个百分点，1-10月累计产量增速63%，继续保持全国第一；川、黔、苏地区白酒增速快于行业平均水平，我们维持之前的判断，认为行业集中度有逐渐向白酒优势产区集中的趋势，未来中档白酒的竞争将愈发激烈。

　　啤酒重点产区单月增速大幅下降拖累行业整体增速：豫、浙、苏等地单月产量增速的降幅都超过了17%，拉低了行业单月产量增速水平。我们认为这与今年冷空气到来较早引起啤酒淡季来临稍早有关，今年可能的寒冷天气可能会造成4季度行业产量同比增速放缓。