上海证券 朱洪波

　　季节和流动性因素叠加，支持煤炭景气向上。

　　受益于经济增长，煤炭下游需求四个主要行业保持增长，对煤炭市场形成有力支持。随欧美日等后续的量化宽松预期影响，强烈的通胀预期使资金纷纷流向商品和股票市场，规避通胀风险；美元对其它货币下跌，以美元计价的大宗商品价格迅速上涨。

　　秦皇岛港口价格上扬，坑口煤价小幅随涨。

　　秦皇岛煤价进入10月后，出现较大价格涨幅，大同优混平仓价从9月27日765元/吨上涨到10月25日800元/吨。与此同时坑口价格小幅随涨，大同6000大卡动力煤9月27日坑口不含税价465元上涨到10月25日485元。我们认为冬季来临后，需求增加将是导致煤价上涨的主要因素，下游行业预防动机增强，都将推动煤价继续上涨。

　　10月份大幅上涨，短期或有调整。

　　中长期来看，由于能源的刚性需求，煤炭抗通胀属性，我们依然看好煤炭股中长期表现，但短期而言过大涨幅或有调整需要。从煤炭开采III指数(850221)表现看，10月份煤炭开采指数上涨39.33%，从GICS行业10个大类划分中，包含煤炭行业在内的能源板块，10月份排第一，预计11月份升幅不大，有可能跑输其他板块。

　　行业投资评级为“有吸引力”。

　　基于三点理由，我们给予行业“有吸引力”评级。1、行业资源整合；2、煤炭行业估值合理；3、抵御通货膨胀。