国信证券 李君

　　2010年1-9月数据概览：

　　1至9月，汽车累计销售1313.8万辆，同比增长30.8%。细分行业中，轿车(累计yoy 30.6%)景气度8月以来有所上升，重卡(累计yoy 74.7%)景气度近一季度则明显回归。

　　2010年1-9月数据详细解析：

　　轿车：9月需求进一步上升。9月，轿车销售85万辆，环比增长19.7%，剔除季节性因素的年化销量为917万辆，环比增长5.9%，表明剔除季节性因素后，轿车行业景气度在9月进一步上升。经历二季度下滑后的排产调整，我们认为目前轿车行业供需、库存、价格体系进入平稳期，并有望维持至未来2-3个季度。具体到各个企业，则出现分化，欧美系公司表现优于日系、自主品牌。

　　重卡：产销量较一二季度明显下滑。9月重卡销售6.9万辆，同比增长4.8%、环比增长6.8%，仅略高于上年同期。即使考虑到淡季等季节性因素后，我们认为其景气度较一二季度已明显下降。未来重卡需要考量的风险则在于地产投资增速是否在调控后出现大的下降。

　　大中客：确定的增长。9月大中客合计销售15781辆，同比增长5.3%，环比增长13.3%，累计同比增长27.5%，大客增长尤为明显。1-8月，大客累计出口7360辆，同比增长59.5%，复苏明显。目前主流客车企业产能紧张，而四季度销量一般占全年销量的28%以上，是最旺的一季，我们预计主流公司盈利有望继续上升。

　　投资策略：

　　目前，我们对于未来2-3个季度汽车细分子行业的看法可以归结为：看好大中客、看平轿车、看淡重卡。

　　大中客子行业具备中期机会。主要逻辑在于：城市规模扩大带来的团体需求、二三线区域城市化带来的新增需求，使客车需求进入新一轮增长期，而各企业产能扩张有序，我们认为产能利用率的上升将使得明年盈利增幅超越收入增幅。建议配置宇通客车，关注金龙汽车。

　　轿车配置仍建议偏重优秀零部件，整车企业则面临分化，推荐上海汽车。我们判断近期轿车行业供需、库存将进入平衡期，但具体企业面临分化，欧美系优于日系、自主品牌，如上海大众、上海通用仍产能偏紧，价格体系无压力。

　　对相关子行业的投资评级为：轿车——中性，重卡——中性，大中客——谨慎推荐。

　　建议配置的汽车股组合为：华域汽车、一汽富维、上海汽车、江铃汽车、宇通客车。