方正证券 张正华 胡适涵

　　发改委发布居民阶梯电价征求意见稿。

　　国家发改委9日公布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见(征求意见稿)》。《征求意见稿》提出，居民阶梯电价将划分三个档次，电价实行分档累进递增。此措施意在应对能源价格高涨、抑制能源不合理消耗，推动节能减排，引导居民合理用电。值得注意的是，居民阶梯电价整体上提高了终端销售电价，补偿了近年来电网企业因为脱硫电价、燃料价格上升等产生的成本，有助于完善整个发电、输电和配电价格体系，从而带来了上网电价的上调预期。另外，阶梯电价的实施将直接使电网类企业受益，若按公布的指导性方案以及各公司09年售电量进行简单估算，不考虑成本提高，相关公司的EPS增加则多在0.01-0.06元。

　　用电旺季来临，火电调价在即。

　　根据往年经验，四季度随着汛期的结束，气候转冷，火电电量一般较为乐观。按照近三年火电1-8月份电量占全年的平均比例65%粗略测算，并考虑到节能减排和上半年旱情对火电的利好等因素，预计全年火电发电量为3.42万亿千瓦时，同比增长14.2%。另外，受制于偏低的上网电价和涨幅较大的煤价，中部地区各省火电亏损较为严重，这些地区可能实行煤电联动机制而上调火电上网价格，建投能源、华电国际、大唐发电及华能国际可能有较大受益。

　　汛期结束，水电面临回落。

　　由于今年汛期来水丰沛，从6月份开始，水电迅速摆脱年初旱情的影响，累计电量恢复正增长，7、8月份单月增速更是达到了20%以上，水电利润相对往年也大幅攀升。但随着汛期的结束，水电将出现小幅回落。

　　行业投资评级。

　　火电方面，通货膨胀预期明显，煤炭价格仍有上涨的压力，加上节能减排的不利影响，虽然天气转冷带来一定的利好，总体上火电形势仍不容乐观；水电方面，汛期以来，全国大部分地区来水情况良好，水电机组利用率持续上升，水电子行业盈利大幅攀升，但随着汛期的逐渐结束，预计水电盈利将出现回落。综合以上分析，我们对电力行业维持“中性”评级。

　　投资策略与建议。

　　近期建议重点关注四种类型的上市公司：(1)受益于居民阶梯电价的电网企业，推荐郴电国际(600969)、西昌电力(600505)、广安爱众(600979)；(2)因上网电价上调而受益的公司，推荐建投能源(000600)、华电国际(600027)、大唐发电(601991)及华能国际(600011)；(3)近期有资产注入的公司，推荐建投能源(000600)、通宝能源(600780)及九龙电力(600292)；(4)新能源发电或具有电力环保业务的上市公司，推荐凯迪电力(000939)、九龙电力(600292)、深圳能源(600027)。