申银万国 詹凌燕

　　动力煤各环节均上涨炼焦焦炭局部上涨：动力煤价各环节小幅上涨；炼焦煤价格山西基本平稳，河北唐山小幅上涨；焦炭价格河北地区及钢厂到厂价小幅上涨；无烟煤、喷吹煤价格基本平稳。

　　油煤价比值下降国内外价差环比缩小：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为3.45，环比下降0.01；国际油价与国内煤价比值为2.97，环比下降0.04。目前澳洲煤(电煤)广州港库提价(低位5700大卡)比山西优混广州港库提价(低位5500大卡)低13元/吨标准煤，价差环比缩小。

　　秦港调入调出双升库存环比小幅上升：秦港煤炭日均调入量上升至66.1万吨/日，环比升幅8%。日均调出量上升至59.7万吨/日，环比升幅2%。截至10月24日，秦港库存上升至728.9万吨，环比上升7.3%；其中内贸煤库存722.7万吨，环比上升7.4%；外贸煤库存6.2万吨，环比下降1.3%。

　　重点电厂存煤天数维持21天：截至10月24日，重点电厂存煤6277万吨，环比降幅0.4%；重点电厂库存天数维持21天。

　　国内海运费大幅上涨国际运费小幅上涨：国内主要航线平均海运费环比上升11.75元/吨至61.75元/吨，环比升幅23.5%。昆士兰至日本好望角船型煤炭海运费环比上升0.3美元/吨至14.25美元/吨，环比升幅2.2%。

　　优选低估值且有资产注入预期的品种首推冀中、潞安：冀中能源当前PE估值为18.5倍，11年估值仅为15倍，估值优势明显，且公司资产注入预期强烈，注入后产能可以增厚50%，增厚11年业绩25%，增厚12年36%。而且集团目前产量是公司产量的两倍，明年增发收购资产后，后续还将通过现金等方式逐步将集团剩余矿井纳入上市公司。给予11年20倍估值，目标价51元，资产注入预期下目标价仍有上调空间。潞安环能年底有望启动棘突司马矿和郭庄矿资产注入，注入后11年业绩提升为3.5元/股，估值仅为16倍。且鉴于公司未来整合产能和注入产能空间巨大，明年喷吹煤合同价上涨可期，给予公司11年行业平均17.7倍估值，对应目标价62元，关注平庄能源：三季报业绩超预期，注入预期加强，目标价从16.8元上调至22元。

　　本周重点新闻：《安全生产应急管理规划(2011-2015年)(征求意见稿)》已于近日编制完成。根据《规划》，十二五期间，我国拟建立21个矿山救援队，进行全国范围内的矿山事故应急救援。依托鹤岗矿业、大同煤矿集团、中平能化、淮南矿业、芙蓉集团、靖远煤业、开滦集团等7大矿业集团公司建设国家矿山救援鹤岗、大同、平顶山、淮南、芙蓉、靖远、开滦队。同时建立14个区域矿山救援队，主要服务于本地区及周边省、区、市。

　　去年山西省《独立洗煤企业煤炭经营资格证管理办法》开始实施，经过一年多工作，全省大部分符合条件的独立洗煤企业都领取了资格证。为进一步加强独立洗煤企业煤炭经营资格证管理，即日起，符合《办法》条件，2009年7月22日之前立项，尚未领证的已投产企业，须于2010年11月1日前提出申请，过期不再受理。据悉，在制定山西省“十二五”发展规划时要将独立洗煤行业纳入规划范围。鼓励合法独立洗煤企业兼并重组，淘汰落后产能，提高产业集中度，今后原则上不再审批单独增加产能的独立洗煤项目。