安信证券 杨建海

　　报告摘要：

　　9月份信贷数据：

　　9月份新增人民币贷款5955亿元，其中贴现继续负增长，占比降低至3.41%的历史低位。住户部门新增中长期贷款较8月份多增376亿，主要由于房地产市场成交量回升的带动。3季度新增中长期贷款占比与2季度基本持平。

　　9月份新增存款1.45万亿，其中新增住户部门存款占比上升，而财政存款负增长。活期存款占比较8月份下降0.47个百分点至40.7%。M2同比增速19%，M1同比增速20.9%，两者之间的增速差有所收窄。

　　公开市场操作：

　　最近一周央行公开市场操作净回笼610亿。继10月19日加息之后，央行依然坚持用数量型工具进行调节并且力度有所加大，显示了市场流动性偏宽松的局面。9月份3.6%的CPI数据表明通胀压力较大。

　　利率走势：

　　10月19日央行上调存贷款利率，采用了近端对称、远端不对称的加息方式，对银行息差有正面影响但幅度较小。

　　央票收益率最近1周略有上升，其中3年期央票收益率上升幅度为13bp。国债收益率自9月底以来持续上升(最近一周由于加息因素上升幅度较大)，收益率曲线上移，其中7年期国债和政策性金融债收益率上升幅度最大。

　　银行间市场利率延续国庆节后的回落趋势。

　　各市场银行股估值：

　　10月第二周银行股在流动性的推动下估值修复明显并跑赢A股指数，而在最近一周加息之后走势较弱，明显跑输A股指数。截止上周五，股份制银行指数静态PE和PB分别为12.23倍和2.55倍；国有银行指数静态PE和PB分别为11.01倍和2.19倍，城商行指数静态PE和PB分别为14.36倍和2.53倍。城商行的估值修复最为明显。

　　国际方面，标普银行业指数PE为16.62倍，PB为1.09倍；德国高标准板块银行业指数PE为8.74倍，PB为0.71倍；东京证交所银行业指数PE为9.23倍，PB为0.63倍；孟买银行业指数PE为19.98倍，PB为2.71倍；恒生银行业指数PE为12.29倍，PB为2.08倍。

　　AH溢价：

　　最近两周A股较H股从折价转为溢价，截止上周五AH溢价率为1.57%。AH银行股折价率从10月初的11.44%缩窄至8.67%，其中折价率最高的是招行，折价率为23%。

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