⊙中金公司

　　2010年10月12日，六部委联合发布建材下乡试点的通知，将山东省、宁夏回族自治区设为试点区域，为未来制定建材下乡政策提供经验。在试点期间，建材下乡以推动水泥产品下乡为主，建材下乡严禁采用按产业发展政策应予淘汰的产品。

　　建材下乡政策曾在中央一号文件中提出，但在前期经济刺激政策充分情况下一直未实施。近期在政府严控城市房地产需求的同时，重启建材下乡，鼓励农村居民建设自用住房，符合政府加快城镇化建设，扩大农村内需等经济结构调整政策。

　　目前农村房屋建设水泥需求占全国水泥需求的比重约为5%，而农村人口占到全国人口的一半以上。农村仍主要采用砖混房，落后地区甚至使用土坯房，因此农村建房如果启动将大幅拉动水泥需求。

　　由地方政府补贴，因此地方政府的财力、补贴力度及执行意愿将决定拉动效果。根据中国建材规划设计院此前递交的方案，地方政府应补贴农民建房建材水泥采购费用的13%－20%。

　　六部委明确指出通过招标方式确定建材下乡企业，对生产经营企业资格、产品标准、流通渠道覆盖率、经销网点等条件提出具体要求，严禁采用按产业发展政策应予淘汰的产品。我们预计水泥上市公司等地方龙头企业将受益。

　　此次分别选取中国东部和西部一个省份进行试点，探索具体措施和政策，明年可能在全国范围推广，将促进水泥行业结构调整，淘汰落后，提高集中度。

　　政策刺激对水泥板块形成利好，建材下乡政策将使整个水泥板块受益，重申推荐水泥板块：水泥行业的供需状况正在不断改善过程中，未来两年的景气程度提高；农村推动建材下乡、城市推动保障性住房建设，中国的城镇化建设远未结束，水泥需求仍将保持较快增长；供应端对新建项目新增产能有效控制，淘汰落后行之有效；行业整合、集中度提高。

　　短期直接受益公司：赛马实业、中国建材；农村市场较大的公司：江西水泥、塔牌集团；重点推荐的公司：海螺水泥、中国建材、冀东水泥、祁连山、天山股份、青松建化。

　　风险提示：节能减排指标、淘汰落后目标、保障性住房建设落实不到位。