信达证券 张冬峰

　　摘要：

　　从A股市场各行业的估值情况来看，工程机械的估值水平处于相对较低的位置。静态PE27.28倍，仅高于化工、采掘和金融业；动态PE15.34倍，仅高于采掘、金融业。从工程机械行业的历史估值水平来看，无论是静态PE、还是动态PE，都处于历史的底部区域。

　　宏观经济背景不支持固定资产投资继续快速增长，明后年的固定资产投资增速下降成为市场的普遍预期。

　　2007年以后，房地产行业的固定资产投资决定了工程机械行业的收入、利润增速。此次房地产调控针对的是一线城市房地产价格过高的问题，“国十条”及其后续政策从信贷额度、贷款利率、土地政策等方面进行了调控，导致部分城市的房地产市场成交量锐减，价格处于胶着状态，商品房销售出现了萎缩，进而导致了商品房开工率的下滑。

　　借助在资本市场的良好表现，上市公司提出了大规模的股权再融资计划，再融资信号向市场表明企业对自身股票价格高估的看法，也间接地显示了工程机械的景气高峰正在过去。

　　采掘业和制造业的复苏将会带动挖掘机和工程起重机的需求，进而成为房地产行业调控背景下工程机械行业新的刺激因素。重点推荐徐工机械、三一重工，建议关注中联重科、常林股份、厦工股份。