国信证券 郑东

　　钢价9月冲高回落，10月有望震荡回升。

　　9月以来节能限产未能有效持续，钢价在9月上旬冲高之后，中下旬钢价出现回调。截至10月8日，国内螺纹钢均价4195元/吨，月环比跌210元/吨，跌幅4.77%；线材均价4346元/吨，月环比下跌187元/吨，跌幅4.13%；热轧均价4274元/吨，月环比下跌167元/吨，跌幅3.76%；中厚板均价4414元/吨，月环比下跌160元/吨，跌幅3.50%；冷轧均价5358元/吨，月环比下跌了80元/吨，跌幅1.47%。10月钢材需求旺季，钢价有望震荡回升。

　　原料市场：矿价震荡回升，焦炭价格疲软。

　　9月以来国外众多国家继续实施量化宽松货币政策，通涨形势越演越烈，铁矿石价格也在需求恢复预期下止跌回升。截至10月8日全国铁矿石平均价格1070元/吨，恢复到9月初期的价格水平。相对于铁矿石的走势而言，焦炭价格依然保持震荡走势，截至10月8日，全国焦炭均价1775元/吨，较9月同期下跌25元/吨，跌幅1.4%。

　　国际钢市：10月钢价有望趋稳并呈震荡回升态势。

　　受全球经济形势不确定性以及中国市场大幅波动的影响，九月份国际钢价出现较大幅度调整。其中，北欧热轧和镀锌板跌势明显，分别下跌6.07%和5.19%。但是，随着欧美夏休的结束及需求的回升，10月国际钢价有望趋稳并呈震荡上扬态势，截至10月5日，美国市场热轧、冷轧、镀锌板、螺纹钢和线材价格环比9月已经出现了小幅的上涨。

　　维持“谨慎推荐”评级。钢铁板块走势需重点关注政策走势以及板块的低估程度。目前钢铁板块PB为1.51倍，相当于大盘PB2.95的51%，相对估值并不算贵，但地产政策不利于钢铁基本面的转变，美元贬值及通涨形势下铁矿石有望更易受益。

　　我们维持行业“谨慎推荐”投资评级。

　　个股方面，维持八一钢铁、恒星科技、大冶特钢组合，其它可重点关注酒钢宏兴、西宁特钢等自有矿石企业。另外，首钢股份资产注入预期及宝钢股份优异业绩下的低估值值得关注，鞍钢股份有望在铁矿石价格上涨过程中间接受益，与H股相比20%的折价也提供了较好的安全边际。