□ 本版责编 任小雨 袁 辉

　　编者按：2009年7月IPO重启以来，共有350只A股成功登陆沪深交易所。这些新股的总体表现还算差强人意，截至昨日，其平均股价为26.07元，平均动态市盈率为41.86倍。但仍有66只新股跌破发行价，占比18.86%。从行业看，这些破发的新股主要集中于机械设备、化工和建筑建材等三个行业。本报结合这些新股的破发情况、投资估值情况、今年三季度业绩预告情况及以上三行业的行业动态和个股市场表现，对新股破发现象进行解读，以期对投资者有所帮助。

　　机械设备 近两成次新股破发

　　次新股破发情况：《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，机械设备板块共有220只个股，2009年以来共有76只机械设备股上市交易，有13只个股股价跌穿首发行价格，占IPO启动以来此行业上市新股数量17.11%。其中，正泰电器(折价率14.47%)、南都电源(折价率14.21%)、巨力索具(折价率12.06%)、赛象科技(折价率11.66%)、中国西电(折价率11.01%)和浩宁达(折价率0.46%)等个股的发行价与股价的差额比超10%。

　　投资估值：从机械设备破发次新股中，平均动态市盈率为44.63倍，仅中国西电的动态市盈率在30倍以下，动态市盈率为23.70倍，该股属于大盘股，南都电源、浩宁达、鼎泰新材等3只机械设备破发次新股的估值相对较高，动态市盈率分别为81.14倍、58.86倍、56.32倍。市场人士表示，机械设备破发次新股的发行价相对偏高，而经营业绩并不乐观。比如南都电源，该股于4月21日上市交易，最新股价为28.31元，发行价与股价的差额比14.21%。该股上市三月不到，公司业绩大幅下降，2010年中期净利润下降69.48%，每股收益为0.16元，而发行价股价则高达33元。上半年，公司主营的AGM电池收入同比下降13.5%，占主营收入的比重为80.9%，毛利率下降12.5%为20.2%；胶体电池收入大幅增长229.4%，占比达17.7%，毛利率下降17.6%为13.3%。报告期内，销售费用和管理费用合计8248.3万元，分别同比增长19.7%、32.4%。预计2010年1-9月累计净利润同比下降35%-65%左右。

　　三季度业绩预告情况：破发的机械设备股中，有8家公司披露了三季度业绩预告，4家预喜，4家预忧。其中，鼎泰新材、赛象科技、巨力索具和长江润发等4只个股的今年前三季度业绩预喜，浩宁达、中联电气和中原特钢等3只个股的今年前三季度业绩略减。例如长江润发，该股今年前三季度业绩略增，该股于2月9日上市交易，最新股价为15.25元，发行价为15.50元，发行价与股价的差额比1.61%。今年上半年实现每股收益为0.18元，净利润同比增长3.56%。预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为15%；上年同期净利润3193.11万元；业绩变动的原因是随着公司管理水平、竞争优势、品牌效应提升，公司将持续稳定发展。

　　行业动态：来自中国食品和包装机械工业协会的数据显示，2010年7月，我国1247家食品包装机械企业工业总产值469.6亿元，其中新产品产值279.1亿元，较去年同期增长33.06%；今年前半年出口7.38亿美元，其中6月份出口1.54亿美元，较去年同月增长61%。另有消息称，2010年前7个月，老工业基地辽宁省出口金属加工机床15579台，比去年同期增长43.3%，价值8593万美元，增长47.4%。其中高端产品所占比重增加。此前，有市场消息称《“十二五”期间海洋工程装备发展规划》已基本草拟完毕，预计不久后就会正式出台。据称，“十二五”期间在中国的近海大陆架和大陆坡将会再建设5000万吨的产能，带动的海工装备总投资将超过2500亿元。

　　有分析认为，本行业估值略低于历史中枢。目前机械行业整体估值为29倍，略低于33倍的历史中枢估值，但远超过全部A股估值水平，且相对A股估值比例快速上升，因此在未来行业盈利能力不发生变化的情况下，行业的投资机会处于中性区域。

　　个股市场表现：本行业2009年IPO重启以来截至昨日跌破发行价的13只个股中，仅有中科电气2010年9月以来股价实现上涨，其余12只个股全部下跌，占比92.31%。其中，除中国一重(-1.90%)跌幅与上证指数持平以外，剩下的11只个股都跑输上证指数。而长江润发(-8.35%)、三川股份(-8.02%)、鼎泰新材(-8.01%)、中联电气(-7.78%)、赛象科技(-7.34%)和正泰电器(-5.80%)等6只个股9月以来累计下跌了5%以上。

　 化工 两只破发股市盈率低于30倍

　　次新股破发情况：《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，化工板块共有210只个股，2009年以来共有41只化工股上市交易，有10只个股股价跌穿首发行价格，占IPO启动以来此行业上市新股数量24.39%。其中，天龙集团(折价率14.93%)、奥克股份(折价率13.27%)、安诺其(折价率11.98%)、闰土股份(折价率10.22%)等个股的发行价与股价的差额比超10%。

　　投资估值：从化工破发次新股中，平均动态市盈率为42.28倍，仅闰土股份和滨化股份的动态市盈率在30倍以下，动态市盈率分别为23.85倍、24.25倍，而国创高新、奥克股份等2只化工破发次新股的估值相对较高，动态市盈率分别为58.68倍、53.58倍。比较典型的是闰土股份，该股属于中小板的品种，估值相对较低，股价又破发行价，发行价与股价的差额比为3.19%，公司经营业绩稳定增长，预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20～40%；上年同期净利润19535万元。市场人士认为，公司将保持平稳增长，未来将受益募投项目的投产，业绩会快速增长。预计公司2010和2011年的每股收益分别为1.38元和1.72元。

　　三季度业绩预告情况：破发的化工股中，有7家公司披露了三季度业绩预告，5家预喜，2家预忧。其中，国创高新、天龙集团、禾欣股份、雅克科技、闰土股份等5只个股的今年前三季度业绩预喜，蓝帆股份和双箭股份等2只个股的今年前三季度业绩略减。例雅克科技，该股今年前三季度业绩略增，该股于5月25日上市交易，最新股价为27.68元，发行价为30.00元，发行价与股价的差额比2.32%。今年上半年实现每股收益为0.3802元，净利润同比增长0.99%。预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为0～30%；上年同期净利润5105.19万元；业绩变动的原因是公司募投项目的产能逐步释放，阻燃剂行业发展趋势良好。

　　行业动态：来自市场的统计数据显示，2010年5-7月份，化工行业利润增幅仍延续了前4个月逐步回落的态势，但回落幅度明显趋缓，其中，2010年1-5月份、1-6月份、1-7月份24个地区化工行业利润同比分别增长69.3%、59.8%、53.4%，较1-2月份到1-4月份利润增长175.1%到86.6%的变化明显趋稳。从各主要行业看，无机和有机化学原料行业利润增幅较大，在1倍以上，化肥和农药行业利润增幅较低。受停产、减产影响，8月份甲醇、纯苯、甲苯、苯乙烯等有机化工原料价格出现上涨，尿素价格小幅上涨，丁苯橡胶、顺丁橡胶等合成材料价格有所上涨。

　　在政策法规层面，在近期举行的第三届中国农药高层论坛上，农业部政策法规司有关官员表示，国家应提高农药特别是制剂产品、具有独立知识产权产品的出口退税率，由于受跨国公司和国际环境制约以及新贸易壁垒的限制，今后中国农药企业可能会处于一个艰难发展期，因此国家应实施扶持政策，促进农药行业的发展；此外，国家还应把增强企业自主创新能力作为提升农药产业发展水平的战略目标和扶持重点，加大对农药科技创新的投入，加强产学研相结合的农药技术创新体系建设，支持新农药的创制研发，尤其是加大生物农药的研发支持力度。另有消息人士称，新版农药管理条例有望于年内出台，农药流通领域将向社会开放。农资流通发展至今，已经基本实现从计划到市场的转变。虽然农药流通放开的时间比较早，但是至今没有完全取消对农药经营主体的限制。

　　个股市场表现：本行业2009年IPO重启以来截至昨日跌破发行价的10只个股，2010年9月以来全线下跌，占比100%，且全部跑输上证指数。其中，雅克科技和蓝帆股份跌幅不太大。而天龙集团(-10.58%)、滨化股份(-8.95%)、国创高新(-8.23%)、闰土股份(-8.13%)、奥克股份(-7.73%)、禾欣股份(-7.23%)、安诺其(-6.33%)和双箭股份(-5.95%)等8只个股9月以来累计下跌了5%以上。

　　建筑建材3只破发股市盈率低于30倍

　　次新股破发情况：《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，建筑建材板块共有96只个股，2009年以来共有20只建筑建材股上市交易，有7只个股股价跌穿首发价格，占IPO启动以来此行业上市新股数量35%。其中，中国中冶(折价率28.60%)、中国化学(折价率19.52%)、海默科技(折价率18.61%)、中国建筑(折价率17.25%)、柘中建设(折价率16.38%)和北京利尔(折价率12.12%)的发行价与股价的差额比超10%。

　　投资估值：从建筑建材破发次新股中，平均动态市盈率为42.28倍，中国建筑、中国中冶、中国化学等3只个股的动态市盈率在30倍以下，动态市盈率分别为12.83倍、16.89倍和17.66倍，而海默科技、柘中建设、建研集团等3只建筑建材破发次新股的估值相对较高，动态市盈率分别为64.88倍、63.97倍、56.04倍。比较典型的是中国建筑，该股属于大盘股，估值相对较低，股价又破发行价，发行价与股价的差额比为4.46%。尽管近年来房地产市场受宏观政策的调控下，房地产市场比较低迷，而中国建筑的业绩仍然稳定增长，今年上半年净利润同比增长94.8%，实现每股收益0.15元。市场人士认为，订单快速增长，房地产业务维持低增长，预计对公司2010－2012年的每股收益分别为0.24元、0.31和0.40元。

　　三季度业绩预告情况：破发的建筑建材股中，有3家公司披露了三季度业绩预告，2家预喜，1家预忧。其中，建研集团和北京利尔等2只个股的今年前三季度业绩预喜，柘中建设今年前三季度业绩预减。例北京利尔，该股今年前三季度业绩略增，该股于4月23日上市交易，最新股价为36.7元，发行价为42元，发行价与股价的差额比5.09%。今年上半年实现每股收益为0.54元，净利润同比增长46.62%。尽管市盈率较低，但公司业绩稳定增长，未来估值将会逐步下降。预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30-50%；上年同期净利润6624.64万元。公司业绩增长主要得益于公司的大客户战略和整体承包的营销模式，在原有大客户中市场份额和营业收入不断提高，同时公司严格控制期间费用，期间费用率同比下降了4个百分点。

　　行业动态：来自市场的统计数据显示，截至目前，中国投入运营的高速铁路已达6920公里，营业里程居世界第一位，在建的高速铁路达到1万公里以上。运营速度世界最高，时速达350公里的北京至天津、武汉至广州、郑州至西安、上海至南京等高速铁路已开通运营。预计到2012年中国高速铁路总里程将超过1.3万公里，到2020年将达到1.6万公里以上。

　　在政策法规层面，此前政府公布的4万亿元投资规模中，铁路、公路、机场等重大基础设施建设是重点，合计投资额或达3万亿元。近期有消息称，2010年10月份，发改委将配合中共中央纪律检查委员会、监察部开展对4万亿投资项目的执行情况进行秋季例行检查。发改委有关官员称，4万亿投资的总体执行情况是好的，这些投资主要用于直接惠及民生的保障性住房、卫生、环保，包括水利、铁路、公路、机场等基础设施，支持技术创新、企业技术改造。但也“可能还有一些资金没有全下达完，或者有少数项目执行中存在一些问题”。据称发改委已考虑在近期督察工作完成后披露具体情况。另外，铁道部有关官员称，预计“十二五”期间，铁道部将建成沿海、云桂、成昆、成贵、沪昆、向莆、南广、湘桂、赣韶、衡茶吉、赣龙厦及粤海等铁路通道，使泛珠三角区域所有省会城市高速铁路与大能力货运通道成网连线。这些都将拉动本行业的发展。

　　个股市场表现：本行业2009年IPO重启以来截至昨日跌破发行价的7只个股，2010年9月以来有建研集团(8.21)和中国化学(6.59)等2只个股大幅跑赢上证指数实现上涨。其余的5只个股全部下跌，占比71.43%，且全部跑输上证指数。其中，柘中建设(-5.36%)、中国建筑(-4.46%)、北京利尔(-4.05%)、中国中冶(-3.73%)和海默科技(-2.33%)等5只个股9月以来累计下跌了2%以上。

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