东方证券 金麟

　　研究结论：

　　巴塞尔III协议框架达成一致，去杠杆将成为全球银行监管趋势：12日，全球主要国家和经济体央行就《巴塞尔协议III》达成一致。该协议的核心内容是提高商业银行资本要求，以增强抗御风险的能力。新协议框架下，一级资本充足率要求将从4%提高到6%，其中包括股本和储备的“核心”资本占风险加权资产的比例下限从2%提高到4.5%。同时，银行需设立“资本防护缓冲资金”，总额不得低于风险加权资产的2.5%。新协议将从2016-2019年开始分阶段实施。

　　监管力度有所调低，体现了协调与妥协：与之前市场传闻的文本相比，此次达成一致的版本进行了多处妥协。考虑到资本缓冲要求，银行的“核心”资本充足率提高到7%，一级资本充足率提高到8.5%。目前欧美银行一级资本充足率平均在10%的水平，新规只构成结构性融资压力。

　　国内监管要求更高：目前中资银行的资本充足率要求为大银行11.5%(其中包括0.5的反周期资本要求)/中小银行10%，银监会还要求其中核心资本占总资本比例不能低于75%。此外，根据新闻报道，反周期监管要求最高可能提至5%。上述要求明显高于巴塞尔III。若仅为了满足巴塞尔III协议的上述要求，2010年2季度末仅华夏的核心资本充足率水平在7%以内。

　　国内监管去杠杆趋势不改，银行股中期内承压。即使为了满足中国银行业监管当局当前的资本要求，根据2010年中期的资本情况，考虑0.5个百分点的缓冲，16家上市银行中的10家银行需要再融资，其中包括这一轮刚刚完成再融资的交行、招行和民生。若反周期资本要求进一步提高，则银行融资压力将进一步增大。此外，银行去杠杆还造成另一方面影响，即ROE降低后内生增长能力的下降，未来银行对外源式资本来源的依赖度将进一步增强。我们预计上述监管压力在2-3年内不会缓解，银行股估值将受到持续压制。