中投证券 孔军

　　前8个月，纺织品服装在需求回升、价格上涨的推动下，累计出口同比增长23.75%，继续保持较高的增长速度，符合我们前期对出口形势的判断。四季度我们预计纺织品服装出口增速将放缓，但不会改变行业的总体复苏的趋势，这正说明行业复苏是渐进的。我们仍建议重点关注：印染、辅料子行业龙头，以及纱线生产企业。

　　投资要点：

　　1—8月纺服出口金额在需求回升、价格上涨的推动下呈现较大的增长，仍然符合我们的预期。前8个月，我国纺织品服装累计出口1298.04亿美元，同比增长23.75%。其中，纺织品累计出口495.15亿美元，服装累计出口802.89亿美元，增速分别为32.29%和19.02%。出口金额继续保持较大增长，符合我们对三季度出口继续保持增长的判断。纺织服装出口金额增长的动力仍然来源于2个因素：一是二季度出口订单增加；二是出口产品价格提高。

　　纺织品出口增速下滑或预示四季度出口增速将放缓。2010年前7个月，全球纺织业景气度处于回升态势，纺织品出口增速持续10个月快于服装的增长速度，且2010年前7个月纺织品出口额达到428亿美元，较08年的同期水平增长10.59%。从8月出口数据看，纺织品出口为66.78亿美元，同比增速为29.38%，较7月份增速环比下降了12.86个百分点。说明受欧美消费市场需求萎缩的影响，全球纺织服装生产景气度有所下降，未来几个月将影响到国内纺织服装出口的总体增长。

　　由于上半年增长幅度较大，全年纺织服装出口额增长预计16%。虽然目前企业欧盟订单量有所下降，但是纺织服装出口型企业生产订单均已排满三季度，因此国内纺织服装三季度的出口增长仍会得到保证。目前订单的减少，将影响四季度的出口量。即使四季度出口增速放缓，但就全年来看，由于上半年的增长幅度较大，我们认为全年纺织服装出口增长会在16%左右。

　　关注行业复苏过程中的“瓶颈”子行业——印染、辅料子行业。印染行业由于污染严重，从08年开始就是国家限制类产业。由于国家政策限制，近期少有新批的印染企业，全国产能基本没有扩张。预计印染行业目前存在的企业能够在纺织行业逐渐复苏的情况下，获得较大的利益。目前以印染作为主业的上市公司有：航民股份、众和股份。

　　关注行业复苏过程中的上游子行业——纱线、坯布龙头企业。2010年，由于纱线、坯布价格的大幅上涨，生产企业盈利能力大大增强。虽然目前产品价格没有继续上涨，但是在未来棉花价格有望继续冲高的形势下，预计纱线、坯布价格将处于高位，国内纱线、坯布上市公司的全年业绩将大幅增长。国内以纱线、坯布为主业的上市公司有：华茂股份、华孚色纺等。

　　风险提示：未来人民币升值幅度过大将吞噬企业的订单利润，以及未来全球经济(特别是欧盟)走向将直接影响企业的订单量。