高华证券 徐然

　　行业背景：

　　中国人民银行公布的2010年8月份行业数据显示，人民币贷款增长稳定(同比18.6%，7月份同比增幅为18.4%)，存款和M2同比增长强劲反弹(19.7%/19.2%，7月份同比增幅分别为18.5%/17.6%)。

　　主要趋势：

　　(1) 8月份新增人民币贷款5,450亿元，因此年初以来新增贷款略高于我们的预测，占银监会2010年目标(人民币7.5万亿元)的76.2%，而三季度末目标占比为80%；(2)长期贷款月环比增幅从7月份的1.7%继续放缓至1.3%，而2010年上半年平均月环比增幅为3.1%。新增长期贷款占8月份贷款总额的67%，7月份该比例为85%，年初以来均值为89%，原因在于企业和零售业的新增长期贷款均放缓至年内单月最低水平；(3)各银行继续削减贴现票据贷款，意味着正常类贷款的需求强劲；(4)存款增长反弹，推动行业贷存比从7月份的66.8%小幅降至66.5%，部分得益于更强劲的外汇流入；(5)机关团体存款及其他存款、财政存款及企业存款月环比分别强劲增长4.8%、2.8%及1.8%，并分别占8月份新增存款的27%、9%及46%，个人存款增长继续落后(月环比0.7%)；(6) 8月份外汇贷款/存款也强劲反弹，可能得益于贸易活动的增加。

　　影响：

　　我们认为8月份存贷款数据对中国银行业有利，因为：(1)存款增长反弹可能会降低中小银行的融资压力/支撑其净息差。这与最近各银行关于8月份存款竞争趋缓的说法一致；(2)尽管各银行对地方融资平台贷款自查的最终结果尚待关注，但财政存款、机关团体存款以及财政收入的强劲增长可能会缓解这方面的担忧；(3)短期贷款和外汇贷款的增长可能预示着实体经济中存在强劲的贷款需求。由于最近几个月存款走势的波动性较大，而且缺乏定期/活期存款的明细数据，我们可能需要看到9月份数据才能确认银行业势头的改善。我们认为，短期内仍然存在的地方融资平台拨备的不确定性以及银行股股价的震荡可能会令买入时机显现，特别是对资产负债强劲的银行而言。首选股：工商银行H股/A股、建设银行H股/A股、招商银行(A) (位于强力买入名单)、农业银行(A)；兴业银行、中信银行(H)。风险：宏观经济二次探底。