国泰君安 伍永刚

　　8月M2增速回升，剪刀差继续缩小：M1、M2分别同比增长21.9%、19.2%，M2增速较上个月回升1.6pc，M1、M2增速差缩小至2.7pc。

　　8月新增人民币符合预期，外汇贷款重现增长：

　　8月新增人民币贷款5452亿元，同比增长18.6%，符合预期，预计9月新增人民币贷款约4500亿元；

　　8月新增外汇贷款38亿元，是自5月开始的连续三个月外汇贷款余额下降之后的首次增长。

　　8月一般性贷款新增5657亿元，环比略降；票据融资余额减少205亿元，占比降至3.4%。

　　居民和企业中长期贷款仍是信贷投放主力，但增量和占比均下降：

　　(1)居民中长期贷款新增1114亿元，为09年6月以来的新低；(2)企业中长期贷款新增2530亿元，增量较7月份环比大幅减少744亿元，主要与对地方融资平台贷款和房地产开发贷等的调控有关。

　　短期贷款增长较快：居民、企业短期新增贷款实现同比、环比明显多增，预计与实体经济活跃程度有所恢复和银行信贷投向调整有关。

　　存款恢复较快增长：8月新增人民币存款1.08万亿元，居民和企业存款分别新增1940亿元、4965亿元。期末贷存比略降至66.54%。

　　货币政策短期内仍将以公开市场操作为主：8月银行间市场资金面较为充裕，同业拆借量大幅增长，加权平均利率较上月下降5bp至1.62%。央行净回笼现金1090亿元。从经济基本面来看，8月CPI升至3.5%但仍符合预期，我们认为在通胀继续超出政策调控预期、经济基础稳固之前，央行启动加息的概率不大。

　　银行业观点更新：目前行业信贷增长稳健，下半年净息差将保持平稳，拨备前利润实现较快增长的预期依然较为明确。随着融资平台贷款清查工作的逐步深入，有助于化解对长期资产质量的担忧。但是关于银监会拟以拨备/总贷款不低于2.5来要求银行提高拨备的传闻以及对房地产调控的担忧，在短期内可能仍将影响对银行股的投资情绪。我们认为银监会即使推出新的拨备监管要求，也会给予3-5年的缓冲期，从而减少了对银行盈利的冲击。目前银行股估值偏低，在政策利空逐步消化之后，融资平台贷款质量或拨备要求的明晰仍有望带来上涨机会，维持“增持”评级。个股选择上，目前主要推荐招行、民生、浦发、南京、兴业和深发展。