长江证券 刘元瑞

　　报告要点：

　　国内钢价本周继续上涨，期货价格涨幅偏小，期现价差有所下降，估算毛利本周有所改善。

　　本周国内钢价综合指数上涨3.3%，其中长材上涨3.8%，板材上涨2.9%，上周三大指数上涨幅度分别为1.8%、2.9%和0.8%。受节能减排政策影响，周一期货价格大幅上涨，但随后三天却出现下降，周五以小幅上涨收盘。在现货价格持续上涨的基础上，期现价差在周一跳跃式上涨后持续下滑。受益于钢价小幅上涨，本周我们估算的成本滞后一月毛利水平有所改善。在成本下滑的背景下，成本钢价同步估算毛利涨幅更大。简单计算的毛利水平在供给受到外力抑制时期改善会最为明显，而实际盈利可能还得进一步综合考虑因为停产所导致的成本增加。

　　本周国际钢价CRU指数小幅下降0.93%，扁平材下降1.42%，长材维持不变。

　　本周国际钢价CRU指数小幅下降0.93%，其中扁平材指数下降1.42%，长材维持不变。前期小幅恢复的国际钢价本周重新下跌，外需恢复依然处于反复之中。分地区来看，北美地区小幅下降0.25%，欧洲地区下降1.65%，亚洲地区下降0.94%，由于本周国内钢价上涨3.30%，日韩地区本周应该出现了较大幅度的回落，不过本周欧洲地区与日本地区热轧指数均有所上涨。

　　本周矿石价格下降2.1%，其中进口矿下降0.1%，国内矿下降2.6%，海运费本周小幅上涨。

　　本周矿石综合价格指数下降2.1%，其中进口矿下降0.1%，国内矿下降2.6%。粗钢产量调控首先对国内矿形成直接冲击。不过，政策调控对矿石价格应该存在两方面影响：一方面产量受限使得矿石需求出现下降，另一方面钢价上涨又可能带动矿石价格上涨。不过综合来看，如果产量出现下滑对矿石来说终究不是利好。本周BDI从2876变为2995，上涨4.14%(其中BCI从3937变为4019，上涨2.08%)。

　　社会库存本周小幅下降1.62%，其中长材下降2.52%，板材下降0.81%。

　　本周社会库存总量继续小幅下降1.62%，其中长材下降2.52%，板材下降0.81%。处于去库存周期内的社会库存本周出现小幅加速更多可能来自于供给受限，尤其是长材的下降速度进一步加快。一方面本轮节能减排调控影响更大的是小钢厂的长材品种，另一方面上半年的持续低迷使得长材产量增速一直慢于板材。预计未来长材库存调整优于板材的现象仍将持续。本周全国主要港口铁矿石库存总量为6997万吨，减少108万吨。

　　市场表现：本周钢铁行业指数小幅上涨2.23%，跑赢沪深300幅度为1.81%。

　　钢铁行业指数本周小幅上涨2.23%，跑赢沪深300幅度为1.81%。本周沪深300上涨0.42%，上证综指上涨0.29%，全A指数上涨0.43%。本周主要钢铁上市公司表现较好的个股为鄂尔多斯、马钢股份和柳钢股份，本周涨幅为14.76%、9.04%和7.66%；表现较差的个股为首钢股份、方大炭素和八一钢铁，本周波动为-4.72%、-2.35%和-2.23%。