■ 《红周刊》记者 张锐睿

　　本周最热话题：限电。为达到国家“十一五”规划的节能减排目标，各地方政府在2010年最后的几个月内痛下杀手，对于钢铁、水泥等高耗能高污染的产业采取一刀切的措施——拉闸限电停产。从目前的迹象来看，从河北开始的限电风潮很有可能向全国蔓延，针对的行业也将从钢铁、水泥延伸到其他“双高”产业。

　　限电潮向全国蔓延

　　今年是实现“十一五”节能减排目标的最后一年。上半年单位国内生产总值能耗累计上升0.09%，要实现全年降5.2%从而完成“十一五”降耗20%的目标，任务艰巨。有消息表明，8月26日起，国务院已组成六个督查组，对18个重点地区进行节能减排专项督查。

　　各地方政府闻风而动。为完成节能减排目标，各地纷纷采取强制性限产、限电措施。钢铁大省河北，继邯郸地区42家钢企及焦炭企业被强制性拉闸停产之后，唐山市也将开始对钢铁业限电限产。按照唐山市政府的《控制计划通知》，整个唐山地区9月~12月每月钢产总量将被控制在356万吨以内，2010年全年产量将控制在6750万吨。而1~7月，唐山市粗钢产量达4725万吨。按此测算，今年后4个月唐山地区月粗钢产量可能环比下降4成左右。

　　通过限产的方式控制电力和主要污染物排放的做法，目前已经被很多地方采用。除了河北以外，江苏、浙江等省先后出台严格的限电限产措施，对不符合能耗标准的钢铁生产企业实施强制性拉闸限电或提高供电价格。浙江、江苏、海南三省则先后对水泥行业实施拉闸限电。广西表示从9月起，对全自治区铁合金、电解锌、电解铝、钢铁、水泥等高耗能、低产出的594家企业，实施每月减少负荷210万千瓦的限产措施，全面启动限电计划。

　　钢铁：限电首当其冲

　　在一刀切的限电措施面前，连钢铁巨头也不能幸免。

　　首钢京唐钢铁联合公司是首钢搬迁曹妃甸后最大的生产基地，根据唐山市政府下达的控制计划，其9月到12月，每月产量安排是15万吨，全年产量控制在390万吨。有首钢集团相关人士表示，今年后4个月首钢曹妃甸基地产量大约原可以安排133万吨，但实际上被控制在60万吨，产量缩水过半。

　　河北钢铁的一位工作人员对《红周刊》表示，河北钢铁已经正式收到限电通知，其下属的唐山钢铁不仅被限制9至12月的产量，9月份的用电额度也有详细限定；另一子公司邯郸钢铁也同时收到了限电通知。这两天公司领导正在开会统计到底对公司后几个月的产量会产生多大的影响，商议采取什么措施来应对。

　　国金证券分析师王招华表示，仅唐山一市限电政策便将影响未来4个月全国钢产量的5.82%。如果唐山市政府的文件得以全面落实，未来4个月唐山将至少减少46.53%的粗钢产量(相当于全国5.82%的粗钢产量)和40.73%的焦炭产量。再考虑到邯郸、以及山西、华东等地的拉闸限电，预计合计影响全国钢产量幅度超过8%，这足以使全国钢铁行业供求格局由松转紧。

　　按历史经验，9、10月将进入市场需求旺季，节能减排政策也减少了短期供给，近期钢价涨幅明显，加上预计铁矿石价格四季度出现的下跌，市场普遍认为这将给钢铁行业带来阶段性的盈利恢复。王招华表示，本次限电政策将提升吨钢的盈利能力，长材、特钢业非上市钢企产能受到抑制的幅度偏大，因而对长材、特钢类上市钢企更为利好。他建议短期可适度参与景气程度更受益于限电政策的长材、特钢公司，如八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份、大冶特钢。

　　水泥：限电助推价格上涨

　　同样属于高耗能行业，水泥生产企业近期的日子也不好过。从7月开始，浙江省对水泥等高耗能行业彻底拉闸限电，直接影响了水泥生产线的开工率，减少了浙江水泥的供应，导致浙江水泥价格暴涨，而江苏、安徽也开始逐步限电。

　　受限电影响，并且随着需求进入传统旺季，近期华东地区的水泥价格持续大幅上涨，上周上海市场价格上调30元/吨，南京市场上调20元/吨；而随着广西省也加入拉闸限电行列，从9月4日至年底对水泥企业进行限额供电，华南地区的水泥价格一周内上涨超过了10%。

　　对于未来几个月的水泥价格，申银万国分析师王丝语认为，本次节能减排带来的短期供给紧张，导致产能利用率不到70%的浙江区域价格暴涨，充分说明了供需的微妙形式，而未来节能减排的推进，包括淘汰落后产能也将降低有效供给，因此华东地区价格高位运行可能将会持续。

　　对于近期水泥价格的上涨，王丝语认为海螺水泥最为受益。海螺水泥2009年在华东地区的水泥产量为7186万吨，是该地区销售规模最大的企业，海螺水泥在浙江、江苏销售水泥的熟料来源于安徽，因此浙江限电对其生产的影响较小，而安徽省限电，对公司这种拥有技术优势、余热发电配比高的区域龙头而言影响较小，对于周边的小企业影响更大。

　　电解铝：下一个限电行业

　　目前各地政府的限电措施主要针对钢铁和水泥两个行业，而市场普遍认为，如果对水泥、钢铁的限电达不到减排的要求，有色金属作为高耗电行业将成为下一个被限电对象。其中，电解铝吨耗电14500千瓦时，绝对耗电量占基本金属耗电量的94%，有可能成为重点调控对象。目前电解铝行业集中度属于有色金属中较低的，前五名电解铝企业占比仅为25%，远小于铜、铅、锌，并且电解铝行业中民营企业较多，供给过剩量一直很大，这就决定了这个行业很可能成为政府调控的目标。

　　目前已经有些省份对电解铝行业采取了调控措施。河南省从7月份开始全面取消电解铝企业的优惠电价，电价从0.45~0.47元直接上涨至0.55元，吨铝成本增加大约 1200元，这对于没有自备电厂的电解铝企业是一个沉重的打击。广西最新的节能减排措施也表示将对电解铝行业进行限产限电。

　　如果电解铝被限电，东北证券分析师杨霞辉认为重点被限的区域应该在能耗量较大的中东部地区，如江苏、河北、山西、浙江、河南，而西部地区由于受政策支持，受限的可能性不大。目前规模较大电解铝企业大都具有自有发电厂，如中国铝业的比例为25%，南山铝业为100%，新疆众和为78%，而云南铝业完全靠外购。在电力成本上，焦作万方、新疆众和、南山铝业综合成本都低于全国平均销售电价0.53元，有望从中受益(见附表)。

　　在成本上升、供给受限的情况下，由于市场需求并不悲观，券商分析师普遍认为后市电解铝价格将上涨至1.6万元/吨~1.8万元/吨，将在短期内改善具有电力成本优势和具有耗能技术优势公司的盈利情况。

　　煤炭：限电双刃剑

　　整个8月，煤炭股表现很差，而随着各省对钢铁产业的限产，煤炭股的前景似乎更让人难以捉摸。

　　“关停高耗能产能的范围和力度超过我们预期。”国泰君安分析师杨立宏表示这对煤炭行业是把“双刃剑”，一方面减少了下游总需求，另一方面，下游产品价格坚挺，特别是钢价受到旺季和产能减少的双重支撑，减小焦煤下跌压力。但一些地区如唐山等采取一刀切方式，不论企业规模大小、环保指标达标与否全部按近50%减产安排。在大钢厂也遭限产的情况下，很多被停企业已经暂停煤炭采购，大型煤炭公司的销量可能会被伤及。

　　杨立宏对未来2~3个月的动力煤的前景仍然看淡，9~10月煤炭需求进入两大旺季间隔中的短暂淡季，而今年夏季水患严重，意味第四季度水电的来水情况可能好于往年，导致火电出力比例降低，高耗能行业的关停对电力需求更是有较大的、直接的损害。而焦煤尽管下游价格已无忧，但产量减量添新愁，特别是一些大型钢铁企业也加入“被减产”行列，使煤炭上市公司的合同价也存在一定价格压力。

　　对于后市，杨立宏表示在四季度煤价和景气回落的基本面预期下，煤炭板块相对大盘可能出现两种走势：一是股价跟随景气向下调整，目前煤炭股相对市场折价 19%左右，向下空间并不大，在这种情况下，调整即是买入时机；二是市场对第四季度需求“假摔”有充分的认识，股价与景气背离而不向下调整，则煤炭股相对估值向上提升动力仍需等待真实经济见底回升的信号，买入时机后延至四季度末。

　　PVC：上市公司不受电石涨价影响

　　上周PVC市场价格大幅上涨，长三角电石法PVC价格上涨 1.37%至7400元/吨。宁夏等地电石企业限电限产导致电石价格货紧价扬，从而推动了PVC价格的上涨。乌蒙地区要求当地25000KVA以下电石限产40%，中卫地区多数已经停炉，吴忠多数处于停炉状态，石嘴山电石企业也将接到大量限产的通知，具体停车时间暂不明确，后期宁夏的电石产量可能降至较低的水平，在当地企业表示产量可能明显降低的情况下，后期电石价格将继续上涨，因此业内分析师预计PVC价格也将逐步上涨。

　　对于上游原材料的限产，中泰化学的工作人员对《红周刊》表示，他们的电石主要来自新疆，不受宁夏限产影响，而且现在新疆也没有限电的政策。英力特的工作人员表示，英力特的电石和电力都能实现自给，不会受宁夏电石限产影响。■

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