东方证券 杨宝峰 徐卫

　　国内钢价：在政府节能减排专项督查下，钢厂被迫减产，贸易商拿货的减少直接刺激市场走强。仅下跌一周的钢价强势反弹：螺纹钢、线材上涨2.4%；热轧上涨1.6%；冷轧、中板分别上涨0.4%、0.8%。期货方面：螺纹钢指数上涨2.4%；线材指数上涨0.6%。无取向硅钢价格持平，离5月初8250元/吨的历史高点仅100元/吨；取向硅钢下跌1%。不锈钢价格上涨2%左右。根据Mysteel的调查，市场盘整观点占主导。

　　国际钢价：本周国际市场价格基本平稳，各个市场价格和上周持平。从国际废钢市场来看，日本废钢价格上升12美元/吨。CRU国际钢价综合指数为182.2，比上周上涨4.1%，比上月上涨1.9%。从调价上看，欧美几家钢厂宣布将上调薄板现货价格，预计国际钢价继续小幅走高。7月全球粗钢日均产量环比下降6.1%至370.3万吨，除中国外日均产量环比下降2.5%至215万吨，反映其他地区在钢价下跌后亦有所减产。

　　原材料：矿石价格继续走低，唐山矿下跌1.6%，印度矿到岸价下跌1%至150.5美元/吨，普氏指数4季度62%粉矿到岸价134美元/吨，远期矿价贴水8美元/吨说明市场并不看好矿石未来走势，不过贴水幅度有所缩小；西澳、巴西到北仑港运费上涨11.5%、6.8%，BDI指数上涨6%。焦炭价格上涨2.7%，生铁价格上涨6%，废钢价格基本不变。

　　按照季度协议确定的约130美元的FOB价，四季度到岸价约140美元/吨，使得长协钢厂获得10美元/吨的微弱成本优势。

　　盈利趋势：从成本变化看，现货、中间钢厂上升约17、47元/吨，长协钢厂因为开始使用三季度长协矿石成本上升329元/吨，远远超出价格涨幅，长协钢厂亏损明显。因为长材价格反弹超出成本上涨，现货、中间钢厂吨钢毛利有所改善。

　　从整体来看，全行业仍处在亏损区间，部分复产的钢厂将再次面临成本压力；行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。库存：本周社会库存继续小幅下降：全国范围内库存整体减少0.48%，其中长材减少0.57%，螺纹钢、线材分别减少0.2%、2.2%；板材整体下降0.4%。物流与采购联合会统计全国钢材库存8100万吨，按照全年6.3亿吨的产量测算，相当于库存周转期为46天，处于历史较高水平。港口铁矿石库存为7474万吨，较上周增加0.6%。近两个月来长材库存下降明显快于板材，反映长材钢厂减产力度较大。

　　股价与估值：本周国内钢铁股表现较好，行业指数较前一周上涨2.9%，强于沪深300指数0.7%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的10支国际钢铁股仅一只下跌，仅4支跑输所在市场。从PE角度看，宝钢股份、大冶特钢12倍不到，股价具备吸引力；吨钢市值方面，华菱钢铁仅823元/吨，严重低估。考虑到以上3个公司未来较好的成长性和低估值，我们维持其“买入”评级。