天相投顾

　　造纸行业数据分析。固定资产投资增速有所回落，但仍同比增长，预计未来几年国内造纸行业产能的释放，将给行业供给带来压力。国内纸浆产量自2010年初以来，持续同比增长，主要由于国内造纸企业自产浆产能相继投产，同时也使得纸浆进口量同比大幅下降；而由于目前国际桨价处于高位，虽进口量大幅减少，但进口额仍同比增长。废纸价格走势同桨价走势，均以从高点滑落，仍位于价格高位振荡。我们认为造纸包装行业目前由年初的景气高点缓慢下降，但仍保持着较高的景气度。

　　造纸行业2010年半年报简述。从天相行业划分来看，41家造纸包装行业上市公司2010年度共实现营业收入455.52亿元，同比增长27.47%；实现归属母公司净利润为21.17亿元，同比增长97.08%；毛利率为20.02%，同比上升1.84个百分点，期间费用率为13.48%，同比下降了0.7个百分点。

　　维持行业“增持”评级。2010年初至8月末，天相造纸包装行业指数下跌9.88%，跑赢大盘(同期上证指数下跌19.48%)。同时由于国家对于造纸落后产能的淘汰一直没有放松，这将改善整个行业的供需状况；而行业内新增产能多集中在目前行业内龙头公司，这会提高行业的集中度并促进整个行业的良性发展。需求方面，由于纸业下游消费量与我国GDP关联性较强，因此我国经济的增长带动了造纸行业的增长，未来供求关系将会得到改善。因此我们维持造纸包装行业“增持”的投资评级。

　　个股选择。在造纸企业中，我们看好受益于国家淘汰落后产能政策、主要生产文化纸的博汇纸业；收益于消费升级、拥有文化纸及高档白卡纸生产线的太阳纸业；行业龙头晨鸣纸业；以及需求稳定的塑料包装龙头永新股份，维持上述公司的“增持”评级，永新股份“买入”的投资评级。