瑞士银行 徐宾

　　2010上半年集装箱港口股业绩亮丽。

　　由于吞吐量提高、成本控制以及采用运营杠杆，2010上半年集装箱港口股业绩强劲。其中招商局国际利润增长最强劲：同比增长57%。深赤湾和上港集团表现也不错：2010上半年核心利润分别同比增长39%和47%。由于Piraeus港口依旧严重亏损，同期中远太平洋经常性利润减少1%。

　　8月集装箱吞吐量环比进一步提高。

　　中国港口协会的数据显示：虽然7月增长强劲，不过8月份集装箱吞吐量月环比仍增长3%。由于09年8月份基数偏高，同比增长开始减速(尤其在珠江三角洲)。8月份盐田港表现最佳：月环比增长10%。

　　中远太平洋利润半年增势料将最强劲。

　　我们预计在2010下半年中远太平洋的利润将较上半年强劲增长52%。我们认为这是由于近期该公司收购盐田港新增的贡献(在2010上半年贡献为零)；Piraeus港盈利能力好转(劳力成本节省)以及南沙港(吞吐量提高而融资成本降低)；集装箱制造业务稳定以及对集装箱租赁的利好影响延期显现。

　　首选招商局国际；中远遭低估幅度最大。

　　我们在该板块中的首选仍是招商局国际。我们认为目前中远太平洋最受低估，原因是与同业相比，2010下半年该公司料将实现最强劲的利润增幅。我们维持对上港集团和深赤湾的“买入”评级。