瑞士银行 唐骁波

　　中国政府实现节能目标的意志很坚决。

　　目前全国各地被迫削减产量的钢铁制造企业与日俱增，原因是各地政府通过直接限制供电这一颇具“杀伤力”但是有效的手段从而比以往更严格地致力于实现节能目标。鉴于节能目标是到2010年底中国的单位GDP能耗比2005年降低20%，我们认为未来几个月这一趋势将持续下去。

　　限电或导致供应受限。

　　国内媒体报道：一个月以来江苏的钢厂只有在子夜到次日上午8点供电、浙江的钢厂则是晚间10点到次日上午8点供电。山西则将用两个月时间来实现节能目标。从9月4日开始河北南部钢厂将停电20天；河北北部所有钢厂从9月7日起将削减30%的电力供应。因为上述原因，我们预计9月份中国的钢铁供应可能减少10-15%。

　　对进口原材料的需求下降。

　　自今年8月份开始政府这一轮的干预措施是制造企业与投资者都始料未及的。这会有效降低中国对诸如铁矿石和焦煤和其他原材料等的需求。同时，工业产值和采购经理人指数下降或有助缓解2010下半年的输入型通胀压力。

　　大型钢厂将受惠：宝钢最受益。

　　鉴于事实上绝大多数小钢厂依赖外部电力供应而且它们也是进口铁矿石主要的新买主，我们认为拉闸限电或在4季度导致钢铁涨价而原材料成本下降。

　　由于配备自有电源，大钢厂则将最为受益于这一波限电措施。我们继续看好宝钢。