海通证券

　　上半年白酒上市公司收入利润合计增速维持高位，主要在于2009上半年基数较低所致：13家白酒上市公司上半年实现收入257.5亿，同比增长34%，其中1季度收入增长35%，2季度收入增长33%。上半年实现净利润83亿，同比增长30.7%，其中1季度净利润同比增长28%，2季度净利润增长34.5%。总体来看，收入和净利润高速增长的主要动因在于2009年上半年基数较低所致，这与中国的宏观经济走势基本一致。

　　预计今年下半年收入将逐步放缓至平稳状态10%左右，但下半年合计净利润增速仍将维持高位同比增长约35%左右。预计全年13家白酒上市公司合计收入和净利润增速分别为19%和29%左右，我们认为这个增长速度仍旧足以让白酒股获取超额收益。即使是在下半年经济形势不明朗的情况下，我们依旧对此存有乐观判断。从6-7月份高档白酒终端零售价的普涨来看，我们估计很多白酒公司3季度的发货量将得到可靠保障，经销商补库存的过程可能将一直延续到明年春节。

　　从估值角度来考虑，我们重点推荐五粮液和水井坊这两个高档白酒，主要在于公司2010年一致预期的PE和PB均较其他白酒低，同时推荐贵州茅台和泸州老窖，他们2010年的动态PE仍旧较低，如果投资者现在持有拿到明年初，其相对2011年动态估值将会大幅减少。建议强烈买入五粮液和水井坊，同时买入贵州茅台和泸州老窖。中档白酒中我们仍旧坚持推荐古井贡酒。股价可能在50-55元左右横盘到年底之后再次上涨一波，建议积极借调整之际介入。