国金证券

　　行业策略：鉴于今年高端白酒产销两旺的局面，量价齐升的局面有望重演，因此继续给予整个行业“增持”评级。

　　推荐组合：我们继续推荐高端白酒，投资排序为泸州老窖、五粮液和贵州茅台。泸州老窖和五粮液相对处于调整与革新时期，未来超预期不无可能。从成长的确定性来说，茅台确定性最大。

　　行业观点：高端白酒产销两旺：茅台和五粮液今年都如期放量，两家纷纷进入万吨销量的时代：茅台和五粮液今年的生产情况都非常顺利，预计茅台10年量增长16%，五粮液增长20%左右。茅台和五粮液今年的整体生产形势达到了历史最好水平，生产上的突破极大的支撑了两家企业今年的有序放量。

　　高端白酒提价预期仍强：此次川黔之行，深感高档酒尤其是茅台酒的旺销。局部地区供需的紧张关系也超出了厂家的预期。我们认为提价更多的是销售旺盛的信号，其信号作用大于实质，提价彰显厂商对市场和销量的信心。考虑到五粮液和茅台今年放量的情况下，其提价时间和幅度将可能比以往更加谨慎。目前高端白酒零售价一路走高的局面，也跟经销商补库存及惜售有关，渠道惜售一定程度上造成了供需的紧张局面。

　　关注洋河高速成长下的行业鲶鱼效应：洋河这几年的超高速增长，的确打开了白酒行业的想象空间。此行调研川黔白酒，明显感受到各家企业对洋河的关注，洋河成为了大家交流中的高频词。关注洋河、正视洋河、学习洋河已经成为各家企业的共识，多家企业都表示要加强对中高档酒的布局。

　　鲶鱼效应加速了龙头企业们的良性竞争与发展，加速白酒行业进一步向名酒企业集中，从而有望推升白酒行业整体估值中枢的上升。我们认为中档酒市场，老牌名酒并非不可为，而是大有可为。此番川黔之行，明显感受到泸州老窖在中档酒业务上的变革决心与力度，老窖应能凭借其相对灵活的体制、深厚的品牌基础与生产能力在中档酒市场上再创一片新天地。