信达证券 王艺默

　　2010年1-7月份，全国全社会用电量23989亿千瓦时，与去年同期上涨20.25%。7月份单月，全社会用电量3896亿千瓦时，同比增长13.94%，与6月份环比增长10.68%。正如我们之前所预测，由于2009年上半年基数较低等因素，2010年上半年供求增速均保持较高的增长，在1月份出现井喷后逐渐回落。

　　2010年1-7月份，第一产业用电量566亿千瓦时，同比增长6.13%；第三产业用电量2491亿千瓦时，同比增长15.39%；城乡居民生活用电量2838亿千瓦时，较去年同期增长13.07%。作为整个用电体系占比较大的第二产业，由于宏观经济回暖带动全社会用电量上涨，第二产业用电量18094亿千瓦时，同比上涨22.69%，是带动全社会用电量上涨的主要驱动因素。其中，全国工业用电量为17832亿千瓦时，同比增长22.63%；轻、重工业用电量同比分别为增长13.46%和24.58%。

　　2010年6月28日，国家发改委要求，煤炭企业要遵循今年年度合同煤价，已涨价的煤炭企业要在6月底前退回，另一方面国有煤炭企业、行业龙头企业要带头保持市场煤价基本稳定，不能带头涨价。7月以来动力煤价格一直维持不变，然而在7月底开始各煤种价格出现走低迹象。截至2010年08月16日，大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤(>4500大卡)、普通混煤(>4000大卡)的价格分别为770、725、625、550和435元。

　　鉴于我们对2010年几大要素的判断：用电量、电价短期之内难有起色，煤价、运费等成本压力上升，均制约火电类公司的盈利能力。但由于2009年电力板块已远远落后于大盘，成为表现最差的行业之一，考虑到行业起点低等因素，我们判断2010年电力板块再次跑输大盘的可能性较小，维持“中性”的投资评级。