中信建投 戴春荣

　　北斗导航系统加速推进，将成为全球第三大导航系统。

　　北斗系统的功能包括：导航、定位、授时和通信四大功能。全球导航系统包括美国GPS、欧洲伽利略、俄罗斯GLONASS、中国北斗导航系统。由于导航系统对国防和民用产业具有重要作用，各主要导航系统都在加速升级和建设。

　　我国北斗一代系统已在2003年开始运营；从2007年我国开始发射部署北斗二代系统，并将于2012年实现亚太区域导航覆盖，2020年达全球导航覆盖，导航性能达到甚至超过GPS系统。

　　我国北斗导航产业将迎来大规模发展。

　　全球导航产业经历1994-2003年高速增长、2004-2010年较快增长，产业规模于2008年达249亿美元；我国导航产业发展速度已超过全球导航产业增长率，2003-2010年均增长率达43.9%，规模达505.9亿元。北斗系统加速建成后，我国导航产业规模将保持高速增长，预计2020年增长8倍、达4000亿元。

　　目前我国导航产业95%以上被GPS系统垄断，并且GPS产业上游基础领域也被国外厂商掌控。基于导航系统对国防和民用产业的重要性，我国政府出台一系列政策支持、促进北斗导航系统的应用，并且要求“涉及国家经济、公共安全的重要行业领域须逐步过渡到采用北斗卫星导航兼容其它卫星导航系统的服务体制”。在此背景下，北斗导航产业将迎来大规模发展。

　　从发展阶段看，我们预测2012年北斗二代实现区域覆盖前，北斗导航产业将保持年均25%的平稳增长率；2012年后，北斗导航产业将实现50%左右较快增长。我们认为北斗产业的发展主要为三个层次：国防、民用行业应用以及大众消费应用。国防，以及通信、电力、金融、海洋渔业等民用重要行业将是近期发展重点。而行业规模加速发展的重要促进因素将是北斗二代系统实现覆盖和北斗终端的价格及体积下降。

　　产业链及投资机会分析。

　　北斗导航产业链包括空间系统(卫星和地面站)、终端芯片、终端设备、应用服务。天基系统将主要由国家投资建设；元器件实现集成化芯片量产将极大促进终端产业成熟，由于关键算法为我国控制，元器件产业将为我国企业掌握并且实现高度集中化；终端环节是行业发展的中枢，行业门槛较高并且2012年以后将实现爆发性发展；运营服务目前规模占比偏低，我们预计用户数增加、规模效应后才能快速发展、发展拐点将在2012年后形成。

　　在北斗产业成长初期，元器件和终端的盈利能力和产业话语权较高，投资机会侧重于上游产业链中的芯片和终端设备提供商；随着下游应用推广，用户数大幅增长和规模效应加强有助于增强下游服务提供商的话语权，因此在产业成熟后期投资机会在于下游应用服务提供商。

　　重点公司：相关上市公司主要有中国卫星、国腾电子、北斗星通、合众思壮。