国联证券 肖彦明

　　国际煤价：涨跌互现，欧洲动力煤涨幅大国际三大港口动力煤价格指数涨跌互现。澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数仍延续跌势，跌至91.87美元/吨，跌幅2.42%；南非理查德港动力煤价格指数上涨至90.2美元/吨，涨幅为0.67%；欧洲ARA市场动力煤价格指数上涨2.37美元/吨至94.66美元/吨，涨幅高达2.57%。

　　国内煤价：延续弱势动力煤方面，电厂库存较高，华东地区电厂接收价继续下行，短期内动力煤市场行情难以好转。炼焦煤方面，市场需求不振，成交较弱，部分地区价格继续下行，市场需求短期内难有明显改善，后期行情仍将弱势盘整。喷吹煤方面，山西地区价格小幅下跌。无烟煤基本保持平稳。

　　下游行业景气状况火电行业：7月水力发电环比大幅增长，水电补缺导致火电发电量增速与上月持平。钢铁行业：7月生铁产量同比增速大幅下降；钢材库存同比增幅仍较高；建材行业：地产调控对水泥需求的影响在7月份有所体现；化肥行业：合成氨产量同比及环比均继续小幅下降。

　　市场表现：随大盘回调，上周跑输大盘上周煤炭结束反弹，板块表现呈盘整格局。2010年动态PE为14.3，低于上周末的14.8倍，煤炭指数周跌幅2.25%，板块跑输大盘。

　　行业投资评级：“中性”；延续震荡行情目前煤炭板块的表现符合我们的判断。尽管焦煤价格底部已经探明，动力煤下跌空间亦不大，但由于下游行业和煤炭行业本身都面临消化高库存的压力，煤价上涨的动力短期内亦缺乏，煤价将呈现高位胶着状态，这使煤炭股相对估值的提升缺乏动力，未来一段时间煤炭股的表现仍将跟随市场。