国信证券 余爱斌

　　航运：BDI、油船运费振荡反弹，集装箱运输延续旺季走势。BDI环比上升44%，BIDY环比上升3.2%，BITY环比下降14%，CCFI环比上升2.3%。干散货和油轮市场振荡企稳，中国港口集装箱吞吐量7月份再创历史新高，达到1272.4万TEU。

　　全球新签订单环比下降18%，全年料前高后低。7月份全球新签订单为1113万载重吨，较6月环比下降17.6%。我们认为上半年订单较好有相当一部分原因是新船造价处于近四年来的低位，船东出于投机考虑低价造船。在全球经济复苏的步伐有所放缓、干散货和邮轮市场运力过剩压力日渐升高的背景下，下半年新船订单总量可能会低于上半年。

　　成本推动船价连续五个月小幅上涨。继3月船舶价格出现反弹，新船造价已经连续上涨5个月。7月干散货新造船价格环比上升0.4%，油船新造船价格环比上升0.7%。在造船产能过剩的情况下，这种造价上升主要是成本上升引起的。

　　上市公司接单速度下降，在手订单绝大部分在2012年底前交付。目前A股上市的三家船舶制造公司7月份新接订单总量比上月环比下降82%，预示公司下半年接单量可能低于上半年。三家公司在手订单共7314万载重吨。有近一半(47%)将在11年交付，12年底前95%的在手订单都将交付完毕。

　　行业投资评级：维持“中性”评级。我们认为造船行业仍处于周期性底部。2012年之后新船订单量和毛利率均有下滑的风险，暂维持造船板块“中性”投资评级。中国重工的军工和非船业务有比较广阔的发展空间，给予“推荐”评级。