长江证券 吴云英

　　报告要点：

　　数据跟踪本周数据。本周国际油价小幅回落，人民币贬值，世博会入园人数同比上周增加；行业新增3架飞机。

　　本月数据。

　　1)7月航班不正常中因流量控制导致延误的占44%。

　　2)三大航公布7月生产数据，行业供需差距仍旧存在，载运率同比大幅提升，东航提升最快；国际业务均快速发展，南航还未达成年初目标；国航油耗效率提升，但油价上涨，单位燃油成本小幅上升。

　　3)白云机场公布7月生产数据，客货运吞吐量同比均呈两位数增幅。

　　4)IATA公布上半年全球数据。中国增幅全球最高，累计客、货运运量同比增幅和载运率均为全球第一；欧洲受欧债危机、航空职员罢工和冰岛火山爆等影响，客、货运运量同比增幅全球最低。

　　事件简评：

　　插上深航、山航两翼，国航腾飞可期。

　　1)国内网络之憾终于弥补完毕。中国国航由于有了深航、山航两翼，在多个一、二线商务城市占据市场份额第一，菱形网络结构初显。2)飞机引进节奏适中。国航体系公司引进飞机为35架，占总引进数量的25%，三大航中排名第二；从现役飞机分布看，南航体系飞机架数最多，占总数的31%，国航其次，为27%，东航和海航分别为23%和14%。3)定位清晰，发展规划再调整。控股深航后，国航与深圳市政府签订的《合作备忘录》，确立的深航“十二五”战略规划框架。此外，重新调整集团“十二五”规划。我们认为“十二五”期间或许成为国航第二次腾飞的起点。

　　东航“地方合作”模式又签一单。早前与云南省国资委成立东航云南公司，现又与湖南省政府签订战略合作协议。

　　我们认为，与当地政府保持良好的关系将为公司在当地发展提供“地利”。

　　市场表现：

　　航空行业指数本周下跌4.40%，跑输沪深300指数2.95个百分点，表现较好的个股为外运发展，表现较差的个股为东方航空；机场行业指数本周下跌2.14%，跑输沪深300指数0.69个百分点，表现较好的个股为白云机场，表现较差的个股为上海机场。本周航空业跌幅排名第一，机场业跌幅排名第五，仅好于金融服务、化工和采掘。航空行业PB相对沪深300指数的PB，现在是2.64倍，高于2005年以来均值1.14倍。机场行业PB相对沪深300指数的PB，现在是0.81倍，低于2005年以来均值0.99倍。

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