东方证券 王天一

　　事件：

　　上周五军工板块大涨，整体涨幅超过4%再创新高，多支个股涨停。

　　我们的观点：

　　紧张的周边局势是军工板块大涨的核心驱动因素。自3月26日“天安[5.00-0.99%]舰”事件发生后，朝韩紧张局势不断升温，从上诉国际法庭，重启心理战、炮击，到海陆空联合军事演习，朝韩间的对抗，已经转化为亚太地区大国间的博弈。朝鲜是我国重要的邻邦，其政局的稳定关系我国重大利益。而近期美国第七舰队“乔治.华盛顿”号核动力航母在东海、黄海的军事行动，越南在西沙、南沙群岛的挑衅行为及其与美国突然升温的军事及核能源合作已威胁到我国的多方面利益。这些事件的密集爆发是地缘政治应力长期积累的一次集中释放，也凸显了我国周边局势的大环境。

　　美国近期在亚太地区的强硬反弹是紧张局势升温背后的核心力量。奥巴马上台后公开表态放弃小布什政府的单边主义政策，并寻求以“巧实力”解决国际问题。但是，由于受到各种力量的牵制，在有限的时间内，奥巴马的外交新政在阿富汗、伊拉克、伊朗、和朝鲜半岛上并没有达到预期效果，这令美国国内保守主义力量再次反弹，而艰难的经济问题，突发的漏油事件，更另民主党面对将至的中期选举如临大敌。由此看来，美国近期在亚太地区的强势反弹和航母进入黄海的出尔反尔就显得不那么突兀，对亚太崛起大国的高压、合围将是美国政府近期的主流姿态。

　　决定行业大周期的核心——军事政治因素将推动我国国防工业快速发展。历史经验证明，国防军事工业的周期性与其它行业不同，主要依附于军事政治因素。我国周边政治军事环境的恶化，将长期推动我国国防工业的发展，并最终体现在军工集团和上市公司的业绩上。2010年上半年，我国各大军工集团利润平均增长率达43.2%，发展势头良好。

　　央企重组加速成为军工板块的另一催化剂。近日，有媒体报道称，证监会、交易所等有关部门正密集研究资本市场支持的并购重组“新政”。而军事工业是目前央企中优质资产最多，资产证券化水平也最低的行业，重组空间广阔，未来有望大幅提高上市公司的整体投资价值。

　　由于周边局势和行业重组的推动，军工板块整体自7月初已强势反弹超过30%。我们依然看好军工行业的长期投资机会，但鉴于目前个股普遍的高估值状态，我们推荐投资者重点关注估值具有安全边际，并兼具未来整合预期和良好发展前景的投资品种，重点推荐中国重工(买入)、辽通化工(买入)。同时关注中国卫星(未评级)。