中投证券 孔军

　　2010年前7个月，纺织品服装在需求回升、价格上涨的推动下，累计出口同比增长22.99%，继续保持较高的增长速度，符合我们前期对出口形势的判断。下半年我们预计纺织品服装出口增速将出现减缓，但由于上半年增长幅度较大，预计全年纺织服装出口增长为16%左右。人民币升值和劳动力成本上升对行业中细分子行业龙头影响有限。我们仍建议重点关注：印染、辅料子行业龙头，以及纱线生产企业。

　　投资要点：

　　1—7月纺服出口金额在需求回升、价格上涨的推动下呈现较大的增长，仍然符合我们的预期。前7个月，我国纺织品服装累计出口1096.66亿美元，同比增长22.99%。其中，纺织品累计出口428.39亿美元，服装累计出口668.27亿美元，增速分别为32.75%和17.45%，出口金额在需求回升、价格上涨的推动下继续保持较大增长，符合我们对出口增长的判断。

　　纺织品出口增速继续大于服装，全球纺织业景气度继续保持回升。目前，纺织品出口增速快于服装的增长速度，这一状况已经持续了10个月，且2010年前7个月纺织品出口额达到428亿美元，超过08年的同期水平(08年同期为387亿美元)。这说明随着美国经济形势的好转，全球纺织业景气度继续保持回升态势。

　　下半年三、四季度出口将继续增长，但增幅将下降。目前纺织服装出口型企业生产订单均已排满三季度，因此国内纺织服装三、四季度的出口增长仍会得到保证，但由于目前欧盟订单量有所下降，加上去年三、四季度出口数据转好，基数较高，预计今年三、四季度出口增速将下降。

　　由于上半年增长幅度较大，全年纺织服装预计增长幅度为16%。就全年的增长来看，由于上半年的增长幅度较大，同时三季度增长幅度不会下降多少，我们认为全年纺织服装出口增长会在16%左右。

　　人民币升值、劳动力成本上升对于行业中细分子行业龙头影响有限。纺织服装细分龙头有影响，但由于龙头企业具有具有长期的稳定客户群、较强的研发和议价能力、以及银行操作等手段，可以将人民币升值的影响降到最低。另外劳动力成本普遍上涨将导致企业生产成本平均上涨幅度在3%—6%之间。国内近70%的中小企业利润率在4%以下，成本上涨将导致中小企业亏损。而对于少数利润率在10%以上的大型企业，特别是细分子行业龙头企业，原来用工制度就较规范，所以影响有限。另外中小企业退出，行业的规范、产业升级将有利于龙头企业的发展。

　　重点关注的上市公司。我们仍认为应重点关注印染、辅料子行业中，伟星股份、航民股份、众和股份，以及纱线龙头企业华茂股份、华孚色纺等。

　　风险提示：未来人民币升值幅度过大将吞噬企业的订单利润，以及未来全球经济(特别是欧盟)走向将直接影响企业的订单量。