上周电力设备新能源板块表现抢眼，其中光伏板块走势仍是最强，但风格已经从前期的反映下游需求，改为预期上游多晶硅价格上涨。我们认为，下阶段新能源板块中值得关注的消息包括智能电网十二五规划、新兴能源产业振兴规划的出台，但其中超预期的消息不多，市场热点短期仍可能集中在光伏板块。主要原因是多晶硅价格上涨走强趋势延续。

　　一、需求超预期，多晶硅价格半月上涨10%

　　自7月22日以来的2周多里，国内市场多晶硅售价已从40-41.5万元/吨上涨至44-46万元/吨，且供应出现紧张的趋势。据专家预测，短期内国产硅料价格有望进一步攀升至50万元/吨。

　　我们认为，硅价的大幅波动的原因包括：1、需求超预期：对2010年新增装机的一致预期已经由年初的9GW上调至14GW。光伏市场需求超出所有人都预期。2、供给低预期：在去年我国多晶硅“产能过剩”的质疑之下，国内多晶硅产能释放进程低于预期，包括英利、赛维等大厂的多晶硅项目均延后投产。在需求超预期的今天，国内硅料供给显得紧张。3、散货市场小易于操纵：由于大厂的主要销售模式是长单订货，流落在市场上的散货数量较少。历史经验表明，在预期转好的情况下，硅价容易被哄抬。4、成本微升：我国部分省市取消针对多晶硅项目的优惠电价。以每千克150度电的消耗来算，电价上涨7分意味着企业成本每吨增加1万元。成本提升对多晶硅厂实际影响较小，但在市场好的时期，容易成为提价的理由。

　　二、多晶硅高价最少维持到年底，厂家盈利能力回升是中期趋势

　　我们认为，在年底前，市场没有利空因素出现的几个月中，多晶硅价格不会出现明显回落：1、上游环节技术壁垒高，投入大，量产时间长，市场风险高。在产业链中理应享有较高毛利率。2、自2008年中以来，由于预期产能过剩，多晶硅价格大跌，而光伏产业链其他环节的附加值保持稳定，造成下游毛利率显著高于上游，出现短期繁荣。中长期来看，全产业链各环节盈利能力的合理化回归应该是趋势，上游厂家理应享有20%以上的毛利率。3、目前国家对多晶硅行业的准入标准提高，贷款也有限制。因此，未来的产业扩张将主要集中于既有的行业龙头，行业集中度将逐步提升，价格无序竞争的局面出现概率降低。

　　基于上述分析，我们认为，中长期来看，多晶硅厂家的盈利能力回升是必然的趋势，因而，预计A股市场乐山电力、天威保变等股票的走强也将持续。