大同证券 郭得存

　　投资要点：

　　继续看好白酒和葡萄酒，黄酒产量如果能够保持目前的增长态势，也可以积极关注，维持对啤酒行业“中性”的评级。

　　“看好”的理由：

　　(1)白酒和葡萄酒7月份产量虽然出现一定的下滑，但1-7月份的累计增速仍然快于去年同期水平。

　　(2)相关上市公司所在的主产区产量继续保持较快增长，并未出现明显的下滑。

　　(3)最近部分中高档白酒终端价的上涨可能会最终引发出厂价的上调。

　　“中性”的逻辑：

　　(1)啤酒的产量增速虽然有所恢复，但并未表现出明显的世界杯畅饮效应，增速低于预期。

　　(2)今年暴雨天气的影响可能使得啤酒需求量继续下降。

　　(3)国际大麦价格近期上涨幅度较大，对于毛利率较低的啤酒行业来说，一旦价格上涨传导至国内，将会严重侵蚀利润。尽管相关公司可以通过使用国产大麦和麦芽、产品结构调整、甚至提价等行为来抵消、转嫁这种负面作用，但侵蚀效应依然存在；产量数据回顾：白酒和葡萄酒的增速下降始料未及，黄酒增速略超预期。

　　白酒：7月产量为56.29万千升，同比仅增长6.04%，四川、辽宁增长30%以上，江苏强劲增长66.49%。

　　葡萄酒：7月产量为6.66万千升，同比下降6.40%，山东、河北、河南的产量同比出现下降，天津当月产量翻倍。

　　啤酒：7月产量为557.43万千升，同比增长9.14%，山东、河南、广东等地增长约11%。

　　黄酒：7月产量为6.89万千升，同比增长23.34%，河南地区增幅高达81.15%，浙江、安徽的产量增速都在37%以上。

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