安信证券

　　报告摘要：

　　洗衣机行业内外销增速均接近历史高点，高毛利滚筒洗衣机带动出口均价提升。6月份洗衣机总销量同比增速达33%，是2008年以来最大的月度同比增速。其中，内销同比增长了29%，出口同比增长40%。洗衣机出口已经连续7个月保持了35%以上的高增长。6月滚筒洗衣机出口占比接近40%，带动了出口均价的提升。

　　空调出口拉动行业增长，内销短期增速回调。6月空调出口增速创新高，同比增长了74%，增长势头迅猛。补贴新政和产品结构的变化带动6月空调均价提升了5个百分点，短期空调内销增速放缓。随着7月提价预期的消化以及酷暑的来临，空调内销增速将重新回复到高水平。

　　冰箱行业增速持续回落，国内品牌占比提升。6月份冰箱销量同比增长仅9%，出口量与去年同期基本持平，总销量增速处于下行的通道。冰箱行业库存在经历了16个月的系统性下滑后，开始步入稳定的状态，预计7月库存同比下滑的趋势即将结束，销售的放缓反而会带来库存短期的增长。冰箱行业格局稳定，4月以来，国产品牌销量占比持续提升。

　　彩电行业增速放缓，趋势尚未明晰，竞争格局持续变化。6月，LCD电视销量增速继续放缓，同比增长仅34%。由于LED背光源的彩电价格下降幅度不明显，ITV网络资源尚不丰富，3D电视价格居高不下且片源有限，整个电视行业新的增长点尚未形成。预计，未来几个月行业竞争格局仍不稳定，增速继续放缓。

　　行业估值比较。家电行业2010年PE为20倍，其中冰箱24倍，空调16倍，洗衣机24倍，彩电26倍。由于彩电增速放缓，估值较高，我们仍然不看好彩电。考虑到估值水平和行业的成长性，我们建议关注低估值的空调行业和高增长的洗衣机行业。