兴业证券

　　投资要点：

　　事件：

　　今日央行发布7月金融统计数据，7月末M2同比增长17.6%到67.41万亿元；M1增长22.9%到24.07万亿元；M0增长15.5%到3.95万亿元；7月末人民币各项贷款余额为45.14万亿元，当月增加5328亿元，新增贷款比上月下降706亿元，本月新增中长期贷款4534亿元，短期贷款增加987亿元而票据则下降436亿元；7月末人民币存款余额为67.57万亿元，当月存款新增1609亿元。

　　点评：

　　从货币供应量数据来看，7月广义货币供应量(M2)余额同比增长17.6%，增幅比上月降低0.9%，环比仅增加0.03%；狭义货币供应量(M1)余额同比增长22.9%，增幅比上月下降1.7%，环比仅增加0.05%；两者之差持续收窄，预示着经济活跃程度有所下降。随着货币供应量的增速逐渐回归历史平均水平，流动性宽松的政策将逐步退出。

　　7月金融统计数据基本符合我们预期，其中贷款新增额符合我们7月份增加5000——5500亿元的判断，7月新增信贷5328亿，比6月的6034亿回落706亿元，新增贷款已经连续4个月环比下降。按照全年7.5万亿的投放预期，未来5个月的投放压力较小。同时，存款在7月份单月新增1609亿，比6月1330亿增加279亿元，行业整体的贷存比压力不大。

　　我们认为关于银信产品纳入商业银行资产负债表进行管理的政策可能会在一定程度上影响银行贷款投放的进度，银行贷款投放不得不考虑银信产品并表后可能产生的影响。居民中长期贷款的投放情况继续印证我们的判断，其贷款增幅持续下降，7月仅投放1260亿元，回落到在2009年3-4月份的水平。7月份各商业银行为满足贷款投放需求继续压缩票据规模，我们判断未来进一步压缩的空间已经十分有限。从贷款结构来看，新增中长期贷款占比继续攀升，达到了年内新高的85.1%。我们认为主要是为了落实去年四万亿投资的配套资金投放。同时，7月新增短期贷款仅为987亿元，比上月的2550亿元有较大回落，反映了企业短期流动性资金需求可能已经在6月份得到大部分释放。

　　7月以来SHIBOR市场各个期限的拆借利率都呈现出下降趋势。其中，银行间同业拆借市场月度加权平均利率下降到了2.31%，比上月下降了1.51个；质押式债券回购的月度加权平均利率为1.96%，比上月下降了1.72个百分点。7月份资金价格比6月份有较大程度的缓解，我们判断未来的资金价格将会维持在目前的利率水平运行。

　　我们预计宏观经济放缓后政策可能会有所松动，房地产价格下滑和政府融资平台贷款均不会对银行业资产质量构成重大风险。我们建议投资者首选配置进攻性较强的股份制商业银行，并提示投资者关注上市银行半年报业绩超预期的可能性，强烈推荐招商银行(600036)、兴业银行(601166)、深发展、北京银行(601169)以及建设银行(601939)。