华泰证券 张泽京

　　总量：维持“家电下乡销售进入平稳增长期”观点。家电农村销售由09年和10年一季度的“高速增长期”步入10年二季度以来的“平稳增长期”。我们预计2010年销量和销售额将分别超过7000万台和1500亿元，同比增长分别超过100%和130%。销售额预测略有上调(上次预测是1400亿元)，主要是销售均价上涨超预期和对新增品种销售的乐观估计。

　　子行业特点：冰箱进入农村快速普及阶段。(1)冰箱仍最受益：冰箱在农村市场进入了快速普及阶段(未来4-5年时间)，直到普及率达到80%以上。(2)彩电是第二受益品种，更新换代现象显著，在节假日如国庆节、春节期间将有超越冰箱的表现。(3)洗衣机稳步普及，速度逊于冰箱。(4)空调今明两年难有较大起色，冰洗普及后更多机会在空调。(5)热水器在农村市场的突出表现值得市场关注和进一步跟踪。

　　区域角度：农村市场有潜力，农业大省销售稳定。近2年前八大农业大省均保持了较强的家电消费能力。补贴政策有规模效应，农村人口越多的地区政策效果也越好；农村收入处于全国中等水平(年人均现金收入6000元左右)对家电的需求相对最大。广西、江西、陕西、山西(四西)有望成为家电下乡新的增长区域。

　　投资标的：青岛“两海”受益最大。综合考虑农村市场前景、行业龙头地位、下乡政策受益品种占公司业务比重、公司治理及品牌影响力等因素，我们建议关注青岛海尔(600690)和海信电器(600060)的长期投资机会。冰箱和彩电是下乡政策最受益品种，海尔、海信电器在此两个子行业中市场份额均为第一。海尔在产品结构、农村渠道等方面均具最佳优势。海信电器受益农村彩电消费升级，有望进一步提高农村市场份额。