光大证券

　　行业增速略有放缓，可能呈现“前高后低”局面。

　　2010年1-6月软件行业收入增长29.1%，其中6月同比增长28.2%，增速连续第二个月下滑，但是仍然高于工信部设置的全年增长20%的目标。工信部召开的上半年信息产业经济运行分析会指出，今年信息产业可能出现“前高后低”的局面。从景气指数和企业家信心指数看，目前行业景气仍然处在高位，但是已经略显颓势。我们预计下半年行业增速会略有降低，全年增长在25-30%之间。

　　软件出口及外包增长乏力，满足内需仍是重点。

　　今年上半年软件出口收入增速明显低于行业增速，与去年同期形成鲜明对比。

　　在欧美及日本经济复苏乏力的情况下，我们认为来自海外的需求在未来几个季度不会明显回升，离岸外包企业的困境也将持续一段时间。

　　行业整体政策处于真空期，微观政策层出不穷。

　　最近一个月，与软件行业整体相关的“宏观政策”处于真空期，但是与某一细分行业相关的“微观政策”层出不穷，包括智能电网技术标准、“军民融合”、北斗卫星导航系统、信息化与城市化融合等；以上我们最看好的是军民融合。必须指出，以上政策只能作为一个小范围的投资主题，对行业整体推动作用不大。

　　绝对与相对估值均处于历史高位，8-9月压力较大。

　　7月初软件行业TTM市盈率曾跌至49倍，但是很快回升至54倍，目前行业绝对估值以及与大盘、中小盘的相对估值均处于历史高位，而中报业绩和政策因素均不足以对行业估值形成进一步的刺激。从历史上看，8-9月软件行业表现平淡，今年情况应该不会有太大差别。我们建议投资者保持谨慎。

　　维持“中性”评级，建议采用“确定性 主题性”配置。

　　我们维持对软件行业的“中性”评级，建议以增长性确定、估值较低的价值股为核心配置，以受到微观政策扶持的主题性个股为卫星配置，构建攻守兼备的行业组合。

　　推荐次序为：软控股份、远光软件、航天信息、石基信息、华力创通。