日信证券

　　投资要点：

　　7月份销售面积同比减少14.5%，与6月相比降幅扩大了11.3个百分点。70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.3%，环比持平。7月份有20个城市房屋销售价格出现环比下跌，占比28.5%，另外16个城市出现环比0增长，房价下跌城市数量同上月相比有所减少造成了本月的环比零跌幅。

　　1-7月累计新开工面积达到9.22亿平米，同比增长67.7%，一方面去年较低的基数导致同比增速维持高位，但7月单月1.17亿平米的新开工面积是年内的最低水平，预计未来几个月新开工面积还将逐级回落。

　　1-7月实际完成投资额2.39万亿，同比增长37.2%，增速比同上月相比回落了0.9个百分点，符合预期，销售萎缩向投资传导已显现，预计全年投资完成额同比增长会降至28%左右。

　　虽然单月新开工面积为年内最低，投资降幅加大，但房价的环比跌幅为零使我们重新审视这次调整结果，全年7.5万亿的新增信贷带来较为充裕的流动性、房企的库存压力远远小于08年，同时庞大的刚性需求在GDP增速逐渐回落的背景下逐渐质疑房地产调控周期的长度，虽然政府一再辟谣打压预期，但是持币抄底的心态逐渐加强，在我们关注的新开盘项目中，如果开盘价格低于预期10-15%左右都会取得较好的开盘销售率。因此预计房价年内还会处于稳步下调的过程但调整的力度会小于预期，此外经济快速增长中形成的高房价会被人们收入的不断提高而逐渐消化，短期的波动难以改变其中期趋势。

　　市场预期房价下跌20-30%可能难以出现，10-15%的下跌会是本次调整的极限，并且以区域结构调整为主，一线城市及部分二线城市前期房价上涨较快地区，其下跌动力最强预计跌幅会超过20%，而三四线城市在健康的需求下还将保持稳步增长。