湘财证券 吴江

　　数据概要：

　　央行发布10年7月金融统计数据，7月末M1、M2分别同比增长22.9%和17.6%；7月新增人民币信贷5328亿，累计新增5.17万亿，同比增速18.4%；6月新增人民币存款1609亿元，累计新增7.79万亿。

　　数据趋势：

　　M1M2增速继续回落，剪刀差缩小。我们预计后续M1M2增速仍会回落，但剪刀差缩小的趋势会持续到年底。

　　7月新增人民币信贷5328亿元，前7月累计新增5.17万亿，累计同比增速18.4%。7月的新增信贷符合预期，我们认为下半年月新增信贷会保持平稳态势，下半年累计新增在3万亿左右。

　　7月一般贷款新增5521亿元，票据融资继续减少436亿元，票据继续减少与存贷比等监管要求相关，目前已处于历史较低水平，未来继续下降空间不大。

　　非金融机构中长期贷款3274亿，信贷需求仍然较为旺盛。

　　居民户中长期贷款从上月的1417亿继续下降至1260亿元，主要由于新国十条对按揭贷款需求的抑制。我们预计接下来房地产市场的持续调控仍将对居民中长期贷款形成压力。7月居民短期贷款回落明显，主要是季节性因素。我们认为银行对个人消费和私营经济的信贷支持将持续。

　　6月新增人民币存款1609万亿，较6月份的1.33万亿回落较多。其中居民户存款当月减少425亿元，非金融机构存款当月减少1845亿元。我们认为7月居民户存款减少与A股市场7月走势较好密切相关；非金融机构存款减少则主要是季节性因素，是否是企业经营活动放缓还需观察8月的数据。

　　6月累计存款同比增速18.50%，较上月有所下降，导致金融机构存贷比(包含票据)较上月略有回升至66.80%，不含票据的存贷比下降至66.87%。

　　投资分析：

　　目前为止，贷款投放都是符合预期步骤的，下半年新增贷款大概3万亿。另外银监会最新出台的“银信合作业务新规”也将对银行表外资产扩张形成约束。我们认为3季度货币政策仍是适度宽松略偏紧，不会转向。4季度是否会转向还有待观察。

　　7月非金融机构中长期贷款仍然保持较高水平，票据融资仍在下降。我们认为，目前的信贷机构仍将对银行的净息差反弹构成支撑。

　　7月存款减少有季节性因素，并与股市和房地产市场走势相关。短期下降影响不大，不过后续存款如果依然下降明显，将对银行下半年信贷投放形成压力。

　　维持银行业“增持”评级：

　　银行业目前的优势是估值安全，可以保证相对收益。不过从3季度来看，货币政策转向的可能性不大。在目前政策略偏紧的情况下，我们推荐资本状况优良，盈利能力强的：浦发银行、建设发展、兴业银行和南京银行。

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