中银国际 田世欣

　　国家统计局公布的1-7月份房地产开发投资数据显示房地产开发投资、新开工面积、施工面积等供应先行指标的同比增速继续高企，回落幅度低于预期，显示开发商的投资热情并未明显减弱；而销售面积增速则进一步回落。在房产新政和9-10月大量新增供应的共同作用下，未来几月的供求形势将明显改善，房价松动的态势将进一步明朗化。随着楼市逐渐由价滞量缩过渡到价跌量升阶段，市场和政策的博弈将赋予行业较多波段机会，维持“中立”评级，建议投资者不必过度看空，可在股价回落时增持顺应市场趋势的大型品牌开发商和二三线城市地产股。同时我们继续推荐商务地产板块。

　　支撑评级的要点。

　　7月全国房价同比涨幅继续回落，环比涨幅也持平或下降。

　　国房景气指数连续4月回落。

　　房地产开发投资和新开工面积等供应先行指标的同比增速尽管高位回落，但降幅低于预期，未来供求局面有望进一步改善。

　　销售同比增速继续回落，且产品间、区域间分化进一步显现，我们更看好商办物业和二三线城市住宅的销售后劲。

　　大部分的分类资金来源继续回落，其中定金及预收款和个人按揭贷款尤为明显。

　　评级的风险因素：

　　宏观经济二次探底；货币政策收缩速度快于预期；进一步行业调控政策出台。

　　首选买入。

　　我们商业和园区地产类公司的首选为世茂股份，此外我们也看好浦东金桥和金融街。住宅类首选为万科、荣盛发展和福星股份。