中银国际 周路

　　上周(8月2日-8月8日)我们观察的17个主要城市合计成交面积达203.7万平米，较上周环比下跌5.3%，其中8个城市出现了环比下跌，占总数的47.1%。成交量在近期连续反弹的基础上有所回落，上周量能较年度平均和高点分别下跌12.3%和56.9%。成交均价指数小幅上涨，宁波、上海和杭州的周涨幅居前。近期销售回暖态势明显，市场和政策的博弈将赋予行业较多波段机会，建议投资者积极操作，不必过度看空。

　　支撑评级的要点。

　　四个一线城市上周合计成交60.9万平米，环比下跌3.2%；其中北京下跌25.6%，上海、深圳和广州分别上涨5.8%、4.9%和3.1%。一线城市成交量在连续三周上涨后小幅回落，较年度平均上涨8.2%，较年内高点仍下跌43.9%。

　　13个二三线城市合计成交142.8万平米，较前一周下跌6.2%，表现继续逊于一线城市，周成交量较年度平均和高点分别下跌18.8%和62.5%。在所有下跌的城市中，青岛录得最大跌幅37.3%，宁波、东莞和天津也以36.6%、12.2%和11.4%的周跌幅居前；而南京和厦门的周涨幅居前，幅度分别为111.0%和74.3%。

　　上周中银国际主要城市销售价格指数环比上涨1.8%至152.4；其中一线城市分类指数上涨2.9%至155.3，二三线城市分类指数保持147.7不变。三大指数较年内高点分别下跌10.1%、12.1%和10.6%。

　　中银国际主要城市可售存量指数下跌0.2%至71.1，结束了15周连续增长的态势；其中一线城市分类指数下跌0.1%至67.5，二三线城市分类指数下跌0.2%至74.9。分城市来看，重庆和苏州可售面积周跌幅居前，分别达1.7%和1.5%；而厦门和深圳的周涨幅居前，分别为3.6%和1.4%。

　　七大城市新增可售面积环比上涨41.3%，同期成交量下跌0.5%，导致新增供应消化率从前周的86.8%下跌至上周的61.1%。分城市看，重庆和成都的新增供应量涨幅居前，分别达219.6%和147.0%，而天津上周没有新盘推出。

　　近期媒体传言银监会要求商业银行暂停京沪深广杭等热点城市的三套房贷，并进一步严格其他城市的三套房贷条件，同时国土资源部将房企囤地黑名单交给银监会和证监会，这显示了监管层在楼市调控效果尚不明显的局面下继续严守前期政策的决心。在楼市新政和9-10月大量新增供应的共同作用下，料价格将有进一步松动，实现价跌量涨的效果。

　　在政策和市场力量的博弈当中，行业波段震荡，具有较多操作性机会，建议投资者不必过度看空。维持中立评级，建议投资者把握波段交易机会，在股价回落时增持顺应市场趋势的大型品牌开发商和二三线城市地产股。同时我们继续推荐商务地产板块。