国内家纺消费在未来几年将会保持15%以上的复合增长，行业集中度进一步提高，优势企业将会逐步拉开与同行的距离

　　江怡曼

　　“秋冬新品发布”不仅仅发生在时装界，最近，家纺行业的公司也已经紧锣密鼓地为秋冬新品发布忙碌起来，以迎接即将到来的消费旺季。

　　不知道你是否留意到，销售床单、被褥、枕头等产品的家纺门店这几年如雨后春笋般在各个大中小城市涌现，产品的花样也越来越多。

　　“以前，家纺产品主要应用于婚庆，随着消费习惯的升级，人们对家纺产品有了新的要求，也就使这个市场很快发展起来，并且有很不错的前景。”国金证券纺织行业首席分析师张斌8月4日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　从近日的市场来看，消费股被反复提及，而作为这一概念组成部分的家纺行业是否也具有投资机会？随着行业的大势向好，到底什么样的家纺类公司才值得投资者收藏呢？

　　“三足鼎立”

　　“整个行业目前只是处于发展的初级阶段，市场空间还远远没有被完全开放出来。”张斌表示。

　　据了解，家纺行业是纺织服装板块所有子行业中增速最快的板块。2009年，国内家纺消费达到约600亿元，过去5年的市场规模更是翻了一番。

　　而与运动鞋、女鞋等相比，家纺行业无论是品牌培育还是行业整合尚处于较低级阶段，前景也更诱人。

　　张斌认为，不同于服装和鞋帽行业，家纺类行业有其独特性，即对时尚性的要求比较低，而对产品的功能性要求却比较高。所以，国外的厂家往往因为不能很好地满足国内消费者对功能性方面的要求而不能很好地进入市场，这就给国内的公司带来了更多的机会。

　　中金公司分析师郭海燕预计，国内家纺消费在未来几年将会保持15%以上的复合增长，行业集中度进一步提高，优势企业将会逐步拉开与同行的距离。

　　随着行业的发展，相关公司也相继上市。2009年9月份以来，罗莱家纺(002293.SZ)、富安娜(002327.SZ)、梦洁家纺(002397.SZ)先后登陆中小板，形成“三足鼎立”之势。

　　从目前来看，三家公司都还没有形成全国范围的优势，只是在各自区域拥有强势地位。罗莱家纺的强势区域在华东、华北和东北，2009年三大区域销售占总收入比重为67.41%；富安娜的强势区域在华南和华东，2009年两个区域销售占总收入比重为57.33%；梦洁家纺的强势区域在华中，2009年该区域销售占总收入比重为52.88%。

　　事实上，家纺行业的发展情况一定程度上也受到地产交易量的影响。近期市场对家纺行业的担忧就是，如果房地产市场低迷将会给其带来不利的影响。

　　郭海燕认为，地产交易量下滑对家纺用品可能产生一定的短期影响，但是随着存量消费的日益增强，存量消费的主导力越来越强，长期来看消费习惯转变推动家纺消费增长是必然的。

　　渠道为王

　　由于整个行业仍旧处于跑马圈地的行业发展阶段，所以快速开店被认为是企业前进的重要动力。

　　“目前行业集中度不高，竞争很激烈，对行业内的公司而言，重中之重还是要进行快速的扩张，能否将规模扩大对公司发展来说是最要紧的。”张斌说。

　　而开店扩张无非两种方式——直营和加盟。那么，该如何看待这两类扩张方式呢？

　　“直营的优点就是加盟的缺点，反之亦然。直营可以让公司对终端进行很好的控制，但由于资金等方面，尤其是人员方面的限制，往往不能有很快的发展。加盟的速度更快，但是公司和加盟商之间利益的博弈，也会增加公司管理的难度。”张斌表示。

　　据了解，罗莱家纺和梦洁家纺的经营模式比较类似，都以“加盟为主、直营为辅”的方式进行布局。富安娜则更加注重直营渠道的建设。

　　从2009年的数据来看，罗莱家纺的加盟店数量为1534家，直营店数量为276家；梦洁家纺的加盟店数量为1417家，直营店数量为245家；富安娜的直营店数量最多，有327家，而加盟店数量则仅为895家。

　　而这三家公司未来三年对直营和加盟渠道的拓展计划也十分类似，都是直营渠道门店年均增加80~90家，加盟渠道门店年均增加300家左右。

　　另外，三家家纺企业的渠道扩张策略都是一线城市做形象，二、三线城市做业绩。据了解，对于一线发达城市，通过代理国外高档品牌也能使公司更容易地获得最佳销售位置，提升品牌形象，可以间接降低宣传费用。

　　谁最看好？

　　家纺类的这三家公司无论在产品上还是在扩张方式上似乎都很相似，难分伯仲，那么，对投资者而言，到底哪家公司值得投资呢？

　　张斌认为，现在还没有一个全国性的强势品牌，这些家纺类公司都在行业发展的大背景下，处于快速发展之中，目前还很难说谁比谁更强，谁会更弱一些。

　　那么，是否有一个具体的财务指标来作出比较呢？

　　“规模，仍旧是判断这些公司的重要指标。可以关注这些公司的规模增长速度，这可以反映出管理层的水平。如果哪家公司规模增长速度上不去，那可能就是管理层的水平没到位。”张斌表示。

　　另外，他认为投资者可以参考存货这一指标，如果某个时期，某家公司的存货突然增大，那么，这当然不是什么好事情。至于毛利率、净利润增长率这些常用的指标，目前在三家公司都在铆足劲开店的背景下，还不能比较出差距。

　　湘财证券研究员吴骁宇则认为，短期来看，梦洁家纺因其产能在三家公司中最先得到释放，前期订货会表现超预期，加上目前估值最低，所以最被看好。

　　值得一提的是，和其他行业一样，家纺行业有着长长的产业链：从最上游的棉花原料、纤维制造、纺纱到绣花、印染，再到设计、品牌管理、零售等，共十多个环节。上述三家公司主要是做下游的设计、品牌营销以及渠道等几块内容，而上游则是由其他公司把持。

　　记者了解到，身处上游行业且业绩表现不错的伟星股份(002003.SZ)、江南高纤(600527.SH)、航民股份(600987.SH)也值得关注。

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