中投证券 周锐

　　投资要点：

　　行业政策方面：《全国医药流通行业发展规划(2011～2015年)》有望配合一系列流通行业标准出台，推进药品流通领域的行业结构调整与兼并重组。我们认为，医药流通行业的政策驱动型变革即将开启。国药、上药、九州通等大型医药商业企业受益显著。

　　行业资讯方面：1. 1-6月医药制造业增势良好。发改委数据显示，6月我国医药制造业总产值达到1120.85亿，同比增长24.03%，1-6月累计总产值5476.28亿，同比增长25.99%。其中，生物生化等表现最为突出；2.医药上市公司中期业绩预期情况良好，约90%个股同比增长，表现优异的企业如海翔药业、中恒集团、信立泰、康恩贝、海普瑞、华兰生物、白云山A等；3.华润集团收购北药，打造医药央企龙头，利好旗下三九(中药)、阿胶(保健品)、万东(医疗设备)、双鹤(化学制药)等企业；4.部分维生素原料药(VA、VE)价格已跌倒低点，反弹上涨趋势已确立，利好浙江医药与新和成。

　　医药板块7月市场行情回顾。6月以来，受药品降价，打击医药商业贿赂等政策影响，医药板块出现较大调整。7月，板块出现大幅回升，显示政策的负面影响已经被逐步消化。从历史表现来看，医药板块大多数时候都强于大盘。近期市场表现突出的个股有以下几类：原料药价格上涨(浙药、新和成)、不受政策影响(通策医疗)、产业转移带来的定制出口(海翔药业)、资产注入题材(华立药业、三普药业)等。

　　投资建议：8月医药配置恒瑞医药、上海医药、海正药业、浙江医药、誉衡药业。目前来看，7月医药板块的表现验证了我们上期月报的观点：医药板块防御性仍然突出，降价政策不会改变行业快速增长的大趋势，板块调整提供了配置具有确定预期医药股的良机。8月我们建议继续配置一线医药股恒瑞、制剂出口突破在即的海正药业、将受益于VE、VA价格反弹的浙江医药、近期上市潜力巨大的誉衡药业、受益于估值和流通领域整合的上海医药等。

　　风险提示：政策性的负面预期还未完全释放。