航运行业：集运指数创历史第二新高

　　本周中国沿海运价综合指数下跌0.8%至1149点，跌幅较前几周略有收窄，自5月末下跌以来已连续第十周下跌，累计跌幅达31%。受大连港输油管线爆炸的影响，大连至广州粮食运输航线运价两周内下跌22.7%，拖累指数。

　　秦皇岛煤炭库存达594万吨，较上周末增加16%，打破了连续一个月的稳定状态，创三个月以来的新高，港口日均吞吐量50.5万吨，较上周下降21.9%。全国直供电厂煤炭库存继续攀升，可用天数达19天，创年内新高。

　　近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 波罗的海综合指数上涨7.72%至1967点，其中BPI、BCI、BSI分别上涨11.43%、12.53%、0.86%。

　　受9月份南美谷物收割的影响，BPI反弹势头良好，自触底以来已经连续14日上涨。澳洲出口煤炭由上周的216万吨升至218.82万吨。

　　BCI一改颓势，出现了大西洋(600558)、太平洋(601099)各航线普涨的格局，巴西和西澳至北仑宝山的铁矿石海运费分别为18.77美元和6.97美元，较上周上涨8.03%和13.33%。(兴业证券)

　　银行业：炎炎七月反弹似火 看好中报行情

　　MARKET一周市场。

　　美欧企业财报连超预期、欧洲银行业压力测试结果良好、中国内地预计不会继续出台更严厉调控政策等消息促使7月全球银行股迎来大幅反弹，多数区域银行股中位月涨幅超过10%，其中欧洲银行股月涨幅更是超过20%。仅上周欧洲、南美洲及香港本地银行股周涨幅就达到4%左右。内地银行尽管上周涨幅微弱，但7月仍录得10%左右的中位涨幅。

　　近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 受益于美元下跌和股价上涨，除非洲以外，全球其余区域银行股以美元计价的样本平均市值上周继续上升。欧洲银行股样本平均市值较前一周上升6.7%，而南美洲、大洋洲、亚洲(除中国)、香港本地银行股样本平均市值升幅也都超过4%。内地银行以美元计价的样本平均市值小幅升至624亿美元，虽然仍居全球第二，但与南美洲距离有所拉大。

　　A股银行相对估值水平上周小幅提升。其中A股银行基于09年的PB为2.25X，排名维持在全球第二；PE为11.19X，继续处于全球最末。

　　过去一周，全球多数市场银行股指数延续上涨势头。欧洲市场银行股指数继续大涨，其中德国和英国银行股指数分别逆势大涨7.5%和3.3%，表现抢眼。而巴西、澳大利亚等市场银行股指数涨幅也超过了2.5%。内地银行股指数上周上涨0.5%，大幅跑输MSCI中国A股指数2.5个百分点。

　　AH银行股溢价率上周几乎没有变化，仍维持在89%-90%区间。恒生AH股溢价指数则上升2点至100.7点，表明A股整体较H股重回正溢价。

　　上周大中华区金融股多数板块继续上涨。政府融资平台贷款风险再度引起市场关注，这也在一定程度上压制了上周银行股表现。不过我们组合中的交行、民生和招商银行(600036)上周仍列所有银行股涨幅前三位。

　　国际主要金融机构上周大涨4.2%，并喜获12.8%的中位月涨幅。受益于欧洲银行业压力测试结果及部分机构盈利好于预期，不少欧洲金融机构7月涨幅都超过15%以上，其中UBS、苏格兰皇家银行及巴克莱银行的股价一周升幅超过10%。

　　近期内地银行股尽管上涨，但持续跑输大盘，符合我们在月初提出的银行股“防守有余，进攻不足”的判断。不过展望8月，尽管长期压制银行股的负面影响仍未改观，但随着半年报的陆续披露，上市银行业绩高增长乃至超预期已成定局，我们看好8月银行股的中报行情。

　　MESSAGE一周信息。

　　央行、银监会、证监会和保监会发布《关于全面推进农村金融产品和服务方式创新的指导意见》；光大银行(601818)IPO顺利过会。

　　MATTER一周事件。

　　本周中国将公布7月PMI数据；欧盟、英国、澳大利亚等央行公布利率决议。(东方证券)

　　家电行业：跟踪因素变化 关注行业预期的好转

　　1、产业在线公布6月份空调行业运行数据。厂商出货增速有所放缓，预计整个第三季度可能下滑。变频空调销售保持高速增长，近几个月幅度均在60%以上。相比之下，空调出口增速大幅提高，主要出口地区增长势头较好。此外，空调提价效应开始显现，部分弥补了节能补贴额减少对终端销量的负面影响。

　　2、产业在线公布6月份冰箱行业运行数据。去年较高的基数和旺季收尾使得内销增速出现回落，出口量也仅增长2%。但产品结构持续优化，高端冰箱的销售高速增长，有利于行业整体盈利水平的提升。

　　近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 3、产业在线公布6月份洗衣机行业运行数据。行业内销量增长27%，城镇滚筒销售继续保持快速增长，而出口量增长40%，表现依然强劲，滚筒出口好于波轮，各厂商订单并未下滑。国内高端化趋势持续推进，市场推广向滚筒倾斜，产品认知度显著上升，预计今年各品牌在这一领域的争夺将持续激烈。

　　4、彩电内销低于预期，静待下游好转。LCD内销和出口分别增长30%和36%，较前几个月继续回落。今年国内彩电销售大幅低于之前预期，预计全年行业内销增速基本在30%左右，产品结构持续优化，LED电视销售占比已经接近20%，已成为各大厂商角逐的产品类别。市场竞争持续激烈，终端仍并未有明显改善的迹象，由于12月份平板电视能效即将实施，厂商和渠道将加速去库存。此外，上游液晶面板价格保持稳中有降的态势，预计三季度彩电厂商的成本压力有所减轻，但面板降价不利于彩电价格的企稳。而LED电视上游零部件存在缺货的问题，影响产品结构的优化升级。

　　5、下乡产品销售继续快速增长。整个上半年，累计共销售家电下乡产品3251.8万台，实现销售额678亿元，比上年同期分别增长2.4倍和3.2倍，销售额已超过去年全年的水平。销售大幅增长在意料之中，空调实际农村销售好于预期，我们仍看好在农村销售领先的海信电器(600060)、青岛海尔(600690)和美的电器(000527)。

　　6、其他相关因素分析。钢、铜等原材料价格维持震荡态势的可能性较大，三季度企业的成本压力可能会小于第二季度，毛利率也将有所改善；上一周，北京、上海等重点城市的楼市成交量环比大幅回升，将进一步改善市场对家电板块的悲观预期，尤其是对相关性最大的空调行业更为有利，因此也可能会出现阶段性的投资机会，但未来不确定性较大；屡屡出现的高温天气对终端空调、冰箱销售的实际刺激作用还是非常显著的。但与去年相比，雨水偏多可能会影响高温天气的持续性，加上去年旺季出现后移，今年三季度相关产品销售的增长不可期望太高。

　　7、短期关注即将启动的中报行情。家电上市公司中期业绩基本符合预期，中报表现相对突出的苏泊尔(002032)、美的、三花、海尔、小天鹅和三洋值得重点关注。投资建议与估值：估值上，各子行业相对大盘均接近历史平均水平，处于合理区间。而策略上，我们认为白电、小家电基本面好于黑电，短期内相对看好具备成长预期和估值优势的白电企业，包括格力、美的和合肥三洋(600983)，以及防御和成长性突出的苏泊尔和禾盛新材(002290)，中报预期较好的三花股份(002050)。同时，我们将密切跟踪黑电行业相关因素的变化，一旦基本面有所好转，建议及时把握海信和TCL集团的投资机会。(国都证券)

　　电力行业：选择估值安全边际高潜力的公司

　　核心观点：

　　2010年7月，我们给出的电力行业月度投资组合回报为11.79%，电力行业指数回报为6.27%，沪深300指数回报为11.93%。我们的投资组合表现跑赢行业指数5.53个百分点，电力行业指数跑输沪深300指数5.66个百分点。

　　近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 8月，我们继续关注火电行业的盈利变化，关注煤价变化和上网电价调整预期。用电需求难以持续高增长已经是市场形成的基本共识，在需求放缓的影响下，煤价上涨动力不足。同时，在资源价改的背景下，上网电价仍然存在上调的可能。

　　本月我们调整对电力行业的投资评级至“中性”。我们对于电力行业的基本面分析延续之前的观点没有变化，但是电力行业重点公司估值发生了一些变化，估值基本处于合理区间内，因此调整投资评级至“中性”。

　　从投资逻辑上看，我们继续选择盈利能力较佳，估值相对较低，且具备资产整合潜力的公司。8月的投资组合中继续选择粤电力A、穗恒运A和国电电力(600795)，并分别给予40%、30%和30%的权重。(银河证券)

　　保险行业：传统险利率有限 放开政策利空消化

　　1-6月保险市场发展情况：

　　1-6月份全国保费同比增长34%，中国人寿(601628)、中国平安(601318)和中国太保(601601)分别实现保费收入1930亿、905亿和523亿，同比增速为11.7%、23.4%和48.8%。借助于银行险，太保市场份额回到第4。万能险结算利率维持在4%以下，显示各家公司在压缩万能险规模。财险方面中国平安和中国太保同比增速为61%和45%，远高于行业。承保利润的上升成为保险公司新的利润增长点。

　　近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 资本市场表现与股价波动。

　　7月份资本市场触底反弹，保险股受保监会政策影响，行业指数不升反降。出于传统险定价利率放开对新业务价值影响的担忧，保险股有所下跌，但由于资本市场反弹，保险股出现小幅反弹，利空基本消化。由于中国平安处于停牌阶段，对行业影响有限。

　　行业估值：

　　从7月份股价表现看，三家公司PE均在20倍上下，从新业务价值角度看，中国平安和中国太保隐含新业务价值倍数分别为11倍和13.8倍，因此更具备投资价值。

　　养老金税收递延和变额年金保险的推出或许成为催化剂。

　　预期养老金税收递延和变额年金保险的推出或许能够成为保险股股价提升的催化剂。因此我们给予行业“买入”评级。

　　销量将决定传统险定价利率有限制放开政策的性质。

　　虽然目前市场的表现对传统险定价利率有限制放开认为是利空，但由于保监会配套新单评估利率不高于3.5%，如果保险公司卖定价利率高的产品，对资本金的消耗将非常大，我们预计销售定价利率为4.5%的传统险产品消耗的资本金是定价利率为3.5%的产品的7倍。新增保费收入与消耗的资本金的杠杆会下降到3:1，因此恶性竞争很难大面积出现。

　　降价后(定价利率为3.5%)的传统险依然是保险公司利润率最高的产品，如果新传统险在银保渠道能放量，实现以量补价，替代一部分低利润的分红产品，对这一政策的判断有望从利空转变为利好。

　　风险提示：

　　长期低利率风险、重大灾害风险。(广发证券)

　　造纸行业：浆价企稳标配造纸 超配玩具公司

　　本月投资主题：

　　中报季，关注业绩超预期公司。8月份即将进入公司中报密集披露的阶段，由于去年基数普遍较低，因此各大公司均会表现出一定的幅度同比盈利增长，承接我们前期中报前瞻论述，我们建议投资者继续布局一些盈利超过市场预期的企业，如太阳纸业(002078)、星辉车模(300043)和高乐股份(002348)等公司。

　　近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 造纸十二五规划初稿已定，预计年底出炉。据报道，造纸工业“十二五”规划草案已经完成，预计结构调整、提升改造与绿色发展将成为规划关键词，此外，规划将对行业发展速度、环境保护和资源利用三方面作出新规定，还将包括新的行业扶持政策，我们认为行业中的优势企业将受益。

　　什么发生了改变？

　　造纸行业低估值反映悲观预期，浆价走稳是积极信号。我们注意到6月份进口到岸木浆价格上升到了历史最高水平，而与此同时，纸品价格自4月份开始出现下滑趋势，因此下滑的产品价格却对应了历史最高的成本水平，我们判断三季度企业毛利率将下滑从而对企业盈利形成负面冲击。但前期股价大幅下滑已经反映未来盈利走软的预期，在此前提下，我们认为浆价水平未来将基本企稳，这预示着远期企业盈利将回暖，另一方面，当前与国际同类企业相比，国内造纸企业具备相当的估值优势，因此，我们建议投资者反向思考，在盈利下滑周期对造纸行业加大配置，这种配置策略符合周期性行业投资思路。

　　玩具行业出口将继续增长。年初到现在玩具出口量超过了2008年同期水平，呈现Nike型走势，表明外需恢复程度超预期，而玩具企业最主要的原料ABS工程塑料和外包装物等经历了年初以来价格的大幅上涨后，进入5月份各种原材料价格均较前期略有回落，我们认为玩具企业的成本压力有所减轻，未来盈利能力有望保持，在内外部需求继续好转的背景下，建议维持超配。

　　我们维持6月份下半年策略报告的论述，建议造纸行业标配，超配玩具行业。我们维持前期造纸轻工行(601398)业下半年策略思路，8月份我们继续推荐投资者超配玩具行业，主要标的为星辉车模和高乐股份，造纸行业标配，主要标的为太阳纸业、博汇纸业(600966)。同时关注晨鸣纸业(000488)(未评级)。(东方证券)

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